20220227-大有期货-煤炭期货月度分析报告_需求存在提升空间_双焦仍可逢低介入_8页_891kb

大有期货黑色产业链研究组分析总结

核心内容

大有期货黑色产业链研究组对3月焦煤、焦炭及动力煤价格走势进行了分析，认为在需求回升预期及政策支持下，双焦价格有望继续偏强运行，动力煤则建议以观望为主。

主要观点

1. 双焦价格走势分析

• 焦炭：采暖节后钢厂集中复产预期较强，焦炭现货提涨开启，预计3月焦炭现货整体继续偏强运行。
• 焦煤：焦化企业利润低迷，焦煤内外供应短期内明显宽松的可能较小，对焦炭形成较强成本支撑。
• 期货表现：焦炭期货价格整体偏强，但月末因政策及国外宏观事件波动回落；焦煤期货价格跟随焦炭走势，涨幅较大。
• 投资建议：除非终端需求严重不及预期，否则双焦整体上持逢低买入思路。同时，需注意国外宏观因素扰动频繁带来的盘面波动，建议适当控制仓位。

2. 动力煤价格走势分析

• 现货价格：受政策干预，港口5500动力煤现货价格被压制在900元/吨，2月累计下跌260元/吨。
• 期货波动：动力煤期货价格2月振幅高达22.27%，但涨幅有限。
• 供应与需求：煤炭保供稳价任务艰巨，短期内政策退出可能性小，供应收缩风险不大；节后下游需求超预期，补库需求仍有潜力。
• 投资建议：当前限仓政策严格、保证金水平高，建议以观望为主，等待价格向合理区间靠拢。

关键信息

一、2月行情回顾

• 焦煤、焦炭：2月双焦现货市场供需两弱，下游钢厂节前补库后节日期间现货调降，价格快速下跌，下旬因冬奥会结束价格止跌反弹。
• 价格数据：
  • 焦炭：日照港准一级现货报3010元/吨，月环比下跌200元/吨；主力合约报收3241元/吨，当月累计上涨4.56%。
  • 焦煤：CCI低硫指数累计下跌225元/吨，CCI高硫指数下跌28元/吨；焦煤期货报收2574元/吨，当月累计上涨12.82%。

二、宏观及产业环境分析

• 国内：节后地产宽松政策出台，但实际用钢传导仍需时间，钢价短期高位震荡。
• 国外：俄乌冲突加剧能源价格波动，导致黑色系价格波动放大，但对国内供应与需求影响有限。

三、焦煤、焦炭基本面分析

• 钢厂复产：冬奥会结束后，部分钢厂复产，带动焦炭需求边际回升，3月两会期间限产力度小于冬奥会。
• 焦企利润：焦化企业利润低迷，2月平均吨焦利润仅100元左右，焦炭价格下方空间有限。
• 焦炭库存：焦炭总库存处于历史同期低位，钢厂厂内库存显著偏低，支撑现货价格。
• 焦煤供应：煤矿开工逐步回升，但未明显高于历史同期；蒙古疫情缓解但口岸通关量恢复缓慢，焦煤供应短期内难见宽松。

四、动力煤基本面分析

• 煤炭供应：国内煤炭产量已恢复至去年四季度水平，优质产能将进一步释放，供应水平继续提升。
• 政策影响：发改委出台煤炭市场价格形成机制，合理区间低于当前市场价格，引导现货价格向合理区间靠拢。
• 港口库存：环渤海港口库存提升不及预期，秦皇岛港5500动力煤长协价与市场价差距仍存。

3月价格走势展望

• 双焦：3月钢厂集中复产，焦炭现货提涨，焦煤成本支撑强，预计双焦现货继续偏强运行。
• 动力煤：政策稳价压力大，供应收缩可能性小，建议以观望为主，等待价格向合理区间靠拢。

风险提示

• 成材需求超预期走弱，钢价及钢厂利润大幅回落；
• 钢厂复产力度不及预期，焦炭需求回升空间有限；
• 煤炭需求高位，供需维持紧张；
• 海外货币政策及国际政治关系变化，引发金融资产价格大幅波动。

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