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清科快评：IPO监管新规连夜出台 市场化改革遭遇挑战

核心内容

2014年1月12日，中国证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》（以下简称《措施》），旨在进一步加强首次公开发行股票（IPO）过程中的监管，应对新股发行过程中出现的高市盈率、高定价等问题。此次新规的出台与江苏奥赛康药业IPO被紧急叫停的事件密切相关，反映出监管层对当前新股发行制度设计中存在问题的高度重视。

主要观点

• 监管强化背景：证监会因江苏奥赛康药业IPO事件紧急出台新规，表明当前新股发行过程中存在定价不合理、超募及“三高”（高估值、高发行价、高市盈率）等问题，亟需加强监管。
• 新规主要内容：
  • 抽查询价与路演过程：加强对发行人和主承销商在路演推介过程中使用非公开信息的行为监管。
  • 限制不符合条件的投资者参与询价：主承销商不得允许不符合条件的网下投资者参与询价和配售。
  • 风险提示机制：对于拟发行市盈率偏高的企业，要求在申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少一次。
• 影响范围：新规实施后，原定于当日发布定价公告的多家创业板和中小板新股（包括汇金股份、东方网力、绿盟科技、恒华科技、慈铭体检）宣布暂缓发行，显示出市场对新规的积极响应。

关键信息

• 江苏奥赛康药业事件：公司拟发行5546.6万股，其中老股转让4360.35万股，套现31.83亿元，仅募集8.66亿元，凸显高市盈率和高发行价问题。
• 发行价格与市盈率：奥赛康发行价定为72.99元/股，对应2012年摊薄后市盈率67倍，远高于行业平均水平。
• 行业对比：创业板医药制造业的平均静态市盈率约为55倍，而奥赛康的市盈率显著偏高。
• 风险提示机制：高市盈率企业需在申购前三周内连续发布风险提示公告，以减少投资者盲目跟风。
• 市场化改革挑战：新规的出台表明证监会意识到新股发行制度设计中的不足，市场化改革在推进过程中面临现实挑战。

总结

此次IPO监管新规的出台，是对当前新股发行过程中高定价、高市盈率问题的直接回应。通过加强询价与路演过程的监管、限制不符合条件的投资者参与、增加风险提示机制等措施，监管层试图在市场化改革与市场稳定之间找到平衡。然而，新规的实施也反映出市场化改革在实践中遇到的阻力与挑战，如何在控制风险的同时保持市场的活力，仍需进一步探索和完善。