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晨会纪要总结：
2025年5月27日，开源证券晨会聚焦宏观经济、行业动态及投资建议。

宏观经济：一线城市新房成交维持韧性，工业开工率处于季节性中高位，但建筑需求偏弱、汽车需求回暖。建材需求结构性分化，螺纹钢、线材表观需求低于历史同期，然水泥行业产能调整与节能政策推动，可能加速板块升级。出口数据显示5月同比或回落至-13%，高频数据尚未显著回升，需关注后续政策对市场的支撑。

行业观点：

1. 建材：二手房价格降幅同比收窄，建议关注建材投资机会。政策层面，发改委要求水泥熟料产能控制在18亿吨，能效提升推动设备迭代。推荐标的包括三棵树、东方雨虹、伟星新材等；玻纤板块受益于海外基地及“对等关税”政策，中国巨石、中材科技等或受益。
2. 商贸零售：医美领域，华熙生物两款三类医疗器械获批，技朮创新推动抗衰产品升级；化妆品行业受618大促影响，国货美妆表现亮眼，重点推荐珀莱雅、毛戈平、上美股份等品牌。
3. 社服：IP与潮玩融合趋势明显，52toys递交港股招股书，成为头部IP潮玩公司；泡泡玛特拓展珠宝业务，黄金与IP文化结合增强消费吸引力。社服板块推荐旅游（长白山）、教育（好未来）、美护（科思股份）等标的。
4. 传媒：AI社交应用及大模型技术持续推新，盛天网络、美图公司、腾讯云等布局AI虚拟人、语音模型及Agent开发，料将提升内容创作与商业化效率。推荐个股包括腾讯控股、快手-W、值得买等。
5. 汽车：智能驾驶商业化加速，主机厂如小鹏、比亚迪推出智驾版车型，零部件公司（如华阳集团、均胜电子）受益于国产替代与机器人转型。新车型如问界M9、小米YU7或带动销售增长。

海外动态：联想集团（00992HK）扣非利润稳健增长，关税影响逐步弱化，预计FY2026-2028收入及利润均实现高增，关注AIPC下半年渗透及沙特产能投产机遇。

风险提示：

• 宏观经济下行、政策变动、行业竞争加剧、原材料价格波动、AI商业化进展不及预期等。
• 汽车销量不及预期、地产政策效果有限、IP潮玩需求波动等。

法律声明：
本报告基于公开信息，仅向专业投资者及风险承受能力为C3/C4/C5的普通投资者提供，不构成个人投资建议。分析结果可能受假设影响，不保证未来表现。报告内容及公司推荐均基于分析师独立判断，不涉及利益冲突。投资者需自行评估风险并咨询独立顾问。

投资建议：

• 建材：关注海螺水泥、华新水泥等节能政策受益标的。
• 医美与化妆品：推荐华熙生物、珀莱雅、毛戈平等创新及国货龙头。
• IP潮玩：布局52toys、泡泡玛特等头部企业，及上海电影、奥飞娱乐等衍生品公司。
• AI与智能驾驶：重点配置腾讯控股、小鹏汽车、比亚迪等核心技术与产品优势企业。
• 联想集团：逢低布局，关注其AIPC业务与海外产能扩展。

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