20220302-国信证券-保隆科技-603197.SH-360环视摄像头项目定点_看好公司ADAS业务成长性_12页_721kb

保隆科技 (603197. SH) 详细总结

核心内容

保隆科技是一家专注于汽车零部件领域的公司，近年来在智能驾驶（ADAS）和空气悬架系统方面取得了显著进展。公司通过与多家行业领先企业合作，提升了自身在ADAS技术领域的竞争力，并在空气悬架市场中占据一席之地。当前，公司获得某自主品牌主机厂360高清环视摄像头项目定点，预计2023年4月开始量产，生命周期总金额约为1.46亿元。公司还通过非公开发行股票募集9.18亿元，用于ADAS相关项目。

主要观点

• ADAS业务增长迅速：智能驾驶进入ADAS渗透率提升阶段，高端车型ADAS功能逐步下沉至低级别车型，为保隆科技的车载视觉传感器、毫米波雷达等带来增量市场。
• 产业链协同优势明显：公司与领目科技、大轩、楚航科技、黑芝麻科技等企业合作，共同推进ADAS研发与应用，增强了技术实力和市场竞争力。
• 空气悬架业务前景广阔：空气悬架与智能化、电动化趋势紧密相关，随着新能源汽车的发展，空气悬架配置价格逐步下拉，未来有望进一步普及。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年净利润预计为2.82/3.78/4.59亿元，对应PE分别为28.8/21.4/17.7倍，投资建议为“增持”。
• 技术积累深厚：公司自2013年起启动ADAS项目研发，已获得多个主机厂定点，具备强大的研发能力与产品竞争力。

关键信息

ADAS业务进展

• 项目定点：2022年2月，公司成为某自主品牌主机厂360高清环视摄像头项目的供应商，生命周期总金额约1.46亿元，预计2023年4月开始量产。
• 技术布局：公司拥有双目视觉系统，可改善雷达横向精度差问题；已掌握激光焊、AA调焦、标定等关键工艺技术。
• 合作企业：
  • 与领目科技合资成立保领公司，开发单目摄像头和APA自动泊车系统。
  • 与大轩合作开发RPA自动远程泊车系统。
  • 与楚航科技合资成立保航公司，开发77GHz毫米波雷达。
  • 与黑芝麻科技合作，推动国产车规级芯片在智能驾驶中的应用。
• 研发能力：公司在上海、武汉设立研发中心，合肥、上海设立生产基地，拥有600余名工程师参与ADAS项目研发。

空气悬架业务

• 市场布局：公司从商用车市场起步，逐步拓展至乘用车市场。
• 产品应用：2020年第三季度获得蔚来ET7空气弹簧减震器总成和空气弹簧产品配套订单，生命周期总金额超2亿元。
• 技术优势：空气弹簧为非安全件，生产难度较低，公司通过技术积累和经验积累，成为国内空气弹簧市场的重要参与者。
• 行业趋势：随着新能源汽车发展，空气悬架配置价格下拉，未来有望普及，价格区间有望降至6000~8000元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为2.82亿元、3.78亿元、4.59亿元。
• 估值区间：2023年合理价格区间为56-61元，对应PE为20-22倍。
• 可比公司分析：公司与星宇股份、拓普集团、伯特利、中鼎股份等进行对比，估值相对合理。

定点订单情况

财务数据概览

风险提示

• 中美贸易风险：可能影响公司出口业务。
• TPMS降价风险：可能对传统业务造成压力。
• 智能驾驶业务不及预期：技术或市场发展不及预期可能影响整体业绩。

投资建议

公司作为智能驾驶核心标的，维持“增持”评级，合理价格区间为56-61元，当前股价仍有13%-25%的提升空间。

总结

保隆科技凭借在ADAS和空气悬架领域的技术积累与市场布局，正迎来业务发展的关键时期。公司通过与行业领先企业的合作，增强了ADAS研发能力，同时在空气悬架市场中占据一定份额。随着智能驾驶和新能源汽车的发展，公司有望在相关领域持续获得增长动力。当前估值合理，投资建议为“增持”。