20241130-华源证券-电投产融-000958.SZ-计划资产重组_定位集团核电整合平台_16页_1016kb

电投产融（000958）首次覆盖报告分析总结

电投产融于1998年成立，2013年成为国电投控股子公司，2019年完成对国家电投集团资本控股有限公司的收购，形成“能源+金融”双主业布局。截至2024年9月，公司再次公告资产重组，计划置出金融业务，置入母公司电投核能100%股权，未来定位为国电投核电资产整合平台，将成为我国第三大核电运营上市公司。

一、现有业务

公司能源业务占营业收入70%、利润50%，2024年上半年新能源装机容量达1625万千瓦，热电联产1132万千瓦，盈利能力较高。
金融业务包括百瑞信托、经纪等，2024H1金融业务利润占比达47%，具有较大管理规模。

二、资产重组及核电资产

此次交易拟置入电投核能，该公司截至2024年9月持有在运/在建/储备权益装机超20GW，其中在运权益装机74GW，是国电投集团重要的核电运营主体。电投核能目前主要投资山东海阳核电项目，另有红沿河等参股项目。

三、核电运营现状

电投核能单机盈利水平低于两大核电运营商，受限于红沿河项目的低利用小时数和辅助费用。尽管在运机组总规模较大，但盈利能力仍待提升。

四、新增资产潜力

国家核电技术有限公司尚有约25GW的在建及储备核电权益装机，未来有潜力注入，提升公司整体实力。

五、预计表现

在不考虑资产重组的情况下，公司预计2024-2026年归母净利润将从136亿元增至147亿元，PE估值从28倍下降至26倍。但考虑到潜在资产注入，报告首次给予“买入”评级。

六、风险提示

需关注资产重组是否获批，电价下调及新增项目投产延期的可能性。

综上，电投产融通过此次重组后，有望整合核电资产，成为市场关注的新平台，成长性和估值提升预期较强。