亚开行-全球冲击与新兴市场货币政策传导（英）-2024.5-31页_2mb

报告摘要

全球冲击与新兴市场经济体的货币政策传导

摘要
本文通过2000年至2022年的面板局部投影方法，分析了全球冲击对24个新兴市场经济体（EMEs）货币政策传导的影响。研究发现，美联储货币政策收紧、全球金融市场不确定性增加以及全球气候变化恶化均削弱了货币政策对通货膨胀和产出的传导效果。较高的金融发展水平可以部分抵消这些负面效应，而更高的资本账户开放度和贸易开放度则会加剧全球冲击的影响。

研究方法与数据处理
本文采用了面板局部投影方法，结合结构向量自回归（SVAR）模型来识别外部因素冲击的效应。研究数据涵盖了24个新兴市场经济体的工业产出、通胀率等核心变量，以及美国影子政策利率、芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）和全球气候变化指标等全球因素。

主要发现

全球冲击对货币政策传导的削弱作用
- 紧缩的美国货币政策、增加的全球金融不确定性以及气候变化，均对新兴市场经济体的货币政策传导产生负面影响。
- 在这些全球冲击的影响下，工业产出和通胀对货币政策冲击的反应更为平淡，且不显著。
- 不同经济体的特定特征（如金融发展水平、资本账户开放度和贸易开放度）会显著影响货币政策传导的效果。

政策建议
本文建议，政策制定者应认识到全球冲击可能削弱货币政策的有效性，并在政策制定过程中考虑外部因素的影响。此外，应通过加强宏观审慎监管来维持金融稳定性，以减轻全球金融冲击对经济活动的负面影响。