20240602-招商期货-大宗商品配置周报_情绪或面临退潮_33页_1mb

周报核心总结

• 核心观点摘要：当前市场逻辑以宏观情绪和资金推动为主，商品整体易涨难跌，但存在上升趋势中断风险。需警惕短期做多情绪的退潮，因为商品创新高波动大，但基本面支撑不足，如价差结构深contango和去库速度一般，可能会导致价格回调。

• 市场表现：大类资产多数下跌，商品板块普跌。硅铁、锰硅领涨，创历史新高；双焦、铁矿领跌。铝、锌等多数工业品创新高，但季节性淡季和补库放缓暗示短期波动。

• 宏观逻辑：全球通胀预期上升，海外经济体如欧洲PMI改善，美联储降息预期影响美元；国内经济指标波动，制造业PMI回落，服务业PMI回升。黑天鹅事件如金融系统风险或加剧波动。

• 中观数据：社会活动基本稳定，基建和地产数据偏弱；制造业新订单收缩，内外需压力大；海外新兴国家发电量和电价支撑能化需求，但内部平衡待观察。

• 板块逻辑与投资建议：

  • 有色和贵金属：中期看多，货币信用风险对冲需求强；短期震荡为主，除非事件驱动如地缘风险，否则需控制仓位，防止情绪退潮。
  • 基本金属：供需紧张或维持，铝和铜有上行潜力，但生产淡季可能拖累；锡和镍需谨慎，新能源金属供需宽松。
  • 黑色和建材：铁矿和焦煤面临供增需减，钢价支撑弱；螺纹钢和热卷需求不稳定，但电炉复产和库存去化短期可能支撑，警惕去库放缓。
  • 能化：原油供需偏紧，中枢上移；化工品利润压缩，地缘问题缓和可能导致油价震荡。
  • 农产品：油脂因库存低位偏强，蛋白粕因美豆丰产下跌；玉米新麦上市压力；生猪和鸡蛋价格震荡，需关注供需变化。

• 风险提示：金融系统恐慌可能引发市场波动；海外宏观数据和政策变化（如ECB降息）可能扰动商品走势。短期建议关注量价走势和基本面边际变化，偏向防守式配置。

总体，商品市场情绪主导，但中长期基本面可能存在分化机会，建议投资者降低杠杆，择机布局。