银行业资负跟踪：年初以来存单累计净融资近1.7万亿元-240428-广发证券-39页_1mb

银行资负跟踪 20240428 总结

核心内容

• 存单累计净融资：年初以来存单累计净融资接近1.7万亿元，4月存单发行规模保持高位，预计4月净融资规模超0.3万亿元。
• 资金面状况：本期央行公开市场零净投放，逆回购余额维持低位，显示资金面较充裕。下期预计资金面波动，但扰动有限。
• 政府债融资：本期政府债净缴款为-923.75亿元，下期预计净缴款约269.15亿元，节奏仍偏慢。政策银行债发行有所回升，信用债净融资放量。
• 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+7.6bp、+5.4bp、+3.7bp、-0.8bp，资金利率小幅回升。预计下期资金利率继续上行。
• NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.99%，较上期下行6bp。AAA级NCD到期收益率普遍回升。
• 国债利率：本期长债利率有所回升，主要因政府债券供给减少及货币政策逆周期调节，未来超长期特别国债发行将缓解“资产荒”。
• 票据利率：本期票据利率低位波动，信贷平滑压力已过，预计4月银行信贷预算高于信贷需求。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、财政政策力度不及预期、国际经济及金融风险超预期、政策调控力度超预期。

主要观点

• 资金面宽松：央行逆回购余额维持低位，资金面较充裕。预计下期跨月，资金面波动有限。
• 存单发行高位：4月存单发行规模相对偏高，主要是年初超额发行的存单到期续作及银行存款压力导致主动负债扩张。
• 政府债供给减少：政府债券供给明显减少，导致国债收益率与经济增长预期背离，但未来发行节奏加快，将缓解“资产荒”。
• 信用债放量：信用债净融资自4月下旬以来明显放量，显示市场对信用债的需求增加。
• 票据利率低位：票据利率低位波动，预计4月信贷预算高于需求，信贷压力缓解。

关键信息

• 本期存单发行：规模达6,964亿元，3M及以下存单占比36%，9M以上存单占比52%。
• NCD发行利率：本期加权平均发行利率为1.99%，较上期下降6bp，AAA级NCD到期收益率回升。
• 国债收益率：本期1Y、3Y、5Y、10Y、30Y收益率分别变动-2.87bp、+0.5bp、+4.9bp、+5.44bp、+8.46bp。
• 央行操作：本期央行零净投放，逆回购余额维持低位，下期预计有40亿元逆回购到期。
• 未来到期情况：本期到期8,204亿元，预计下期到期1,537亿元，未来30天到期24,542亿元。

银行融资追踪

• 同业存单：本期总发行6,964亿元，募集完成率91.2%，AAA级平均发行利率1.98%，AA+以下平均发行利率2.31%。
• 商业银行债：本期发行430亿元，有2笔AAA级。截至本期末，商业银行债券存量为2.85万亿元。
• 资本工具：本期发行二级资本债631亿元，永续债600亿元，二级资本债存量3.50万亿元，永续债存量2.35万亿元。
• 信用利差：本期信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，但AA+级3M利差走阔。

重点公司估值与财务分析

下期关注

• 跨月资金面波动：下期将跨月，预计资金面波动，需关注央行逆回购余额变化及市场利率走势。

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 财政政策力度不及预期
• 国际经济及金融风险超预期
• 政策调控力度超预期