20171225-申万宏源-美国废除_网络中立原则_点评_废除网络中立法引发的思考_10页_1mb

5G网络架构与网络中立原则废除分析总结

核心内容

本文主要分析了美国废除“网络中立原则”对互联网服务提供商（ISP）、内容提供商（ICP）及用户的影响，并结合国内运营商的转型背景，探讨其在5G时代的发展策略。同时，文章还回顾了网络中立原则的由来与美国网络中立法规的发展历程，指出了美国运营商与内容商垂直整合的趋势，以及国内运营商如中国联通在与互联网企业合作方面的进展。

主要观点

1. 网络中立原则的定义与影响

• 网络中立原则要求ISP平等处理所有互联网数据，禁止差别对待或收费。
• 2015年FCC通过的《开放互联网法令》为最严格的网络中立法规，将宽带网络划归为“电信业务”，接受更严格监管。
• 2017年12月14日，FCC以3:2投票结果正式废除网络中立原则，宽带上网重新归类为“信息服务”，移动宽带归类为“私人移动服务”。

2. 美国网络中立原则废除后的市场影响

• 对ISP的影响：

  • ISP话语权提升，可成为互联网娱乐行业的规则制定者。
  • 网络价格可能上涨，ISP可向内容服务商收取“过路费”。
  • 通过“过路费”促进基础网络建设投入，提高服务质量。

• 对ICP的影响：

  • 小公司处于不利地位，大公司可借助资金优势获得更快网络服务。
  • 垂直整合使内容服务商失去对ISP的议价能力，用户流失风险增加。

• 对用户的影响：

  • 内容服务商可能将成本转移给用户，形成用户分层。
  • 高峰期收费等模式可能进一步加剧用户分层现象。

关键信息

1. 美国网络中立原则废除的背景

• 1934年《通讯法案》确立了“通用服务”原则，为FCC监管互联网奠定了基础。
• 2003年起，FCC推动网络中立收效甚微，2010年与2014年两次败诉。
• 特朗普上任后，FCC主席帕伊推动废除网络中立原则，认为其限制了运营商的投资自由。

2. 美国运营商与内容商的垂直整合趋势

• 近六年美国运营商频繁收购内容商，主要集中在影视媒体与广告业务。
• Comcast：
  • 2011年收购NBC环球51%股份；
  • 2013年收购剩余49%股份；
  • 2016年收购梦工厂动画。
• Verizon：
  • 2015年收购美国在线；
  • 2017年拟收购雅虎核心资产。
• AT&T：
  • 2014年收购DirecTV；
  • 2016年拟收购时代华纳，受反垄断影响延后。

3. 国内运营商的转型与合作探索

• 国内运营商正经历从话音业务向流量经营的转型期，电信业利润承压。
• 中国联通通过混改引入互联网企业作为战略投资者，推出多种互联网优惠流量套餐，如腾讯王卡、蚂蚁宝卡、京东强卡等。
• 中国联通4G用户数已达到1.7亿户，有望赶超中国电信。

4. 中国联通与互联网企业的合作案例

5G时代国内运营商的思考

• 美国运营商已度过转型拐点，进入流量经营阶段，而我国运营商仍处于转型期。
• 在5G时代，重度应用可能更多诞生于互联网企业，因此与内容提供商的长期合作将为运营商争夺用户带来先发优势。
• 国内运营商需在提速降费与资本开支压力下，探索流量与内容的融合模式。

投资建议

• 行业投资评级：看好（Overweight），行业有望超越市场表现。
• 重点公司估值：

  证券代码	证券简称	收盘价(元)	总市值（亿元）	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
  000063.SZ	中兴通讯	38.07	1596	1.08	1.32	1.47	35	29	26
  000034.SZ	神州数码	21.6	141	0.71	0.78	0.86	30	28	25
  002396.SZ	星网锐捷	21.7	127	0.85	1.14	1.51	26	19	14
  002491.SZ	通鼎互联	11.91	150	0.72	0.89	1.09	17	13	11
  300002.SZ	神州泰岳	6.18	121	0.33	0.43	0.63	19	14	10
  002583.SZ	海能达	19.42	352	0.37	0.57	0.78	52	34	25
  600498.SH	�烽火通信	31.54	351	0.86	1.11	1.43	36	28	22
  300310.SZ	宜通世纪	11.51	102	0.30	0.41	0.54	38	28	21
  002281.SZ	光迅科技	31.93	201	0.57	0.76	1.00	56	42	32

机构与合规信息

• 证券分析师：刘洋、贾金健

• 联系方式：

  • 贾金健：(8621)23297818 ×010-66500586 | jiajj@swsresearch.com

• 机构销售团队联系人：

  城市	姓名	电话	手机	邮箱
  上海	陈陶	021-23297221	18930809221	chentao@swsresearch.com
  北京	李丹	010-66500610	18930809610	lidan@swsresearch.com
  深圳	胡洁云	021-23297247	13916685683	hujy@swsresearch.com

• 法律声明：

  • 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
  • 投资者应自主决策并自行承担风险。
  • 本报告版权属申万宏源所有，未经许可不得复制或分发。

总结

美国废除网络中立原则标志着运营商在流量经营中的话语权增强，内容提供商面临更大竞争压力，用户可能因成本转移而形成分层。国内运营商正经历从话音业务向流量经营的转型，中国联通通过混改与互联网企业合作，显著改善了4G用户增长。未来5G时代，内容与服务的融合将成为关键，国内运营商应借鉴美国经验，探索流量与内容的深度整合。