20260713-华源证券-权益策略专题兼7月市场展望_极致分化行情后的策略选择_13页_3mb

报告摘要

极致分化行情后的策略选择总结

核心内容

2026年6月，A股市场呈现显著的“K型”分化，主要指数全线收红，但市场宽度严重受限，形成“一九分化”格局。科创50单月大涨26.07%，创业板指上涨7.55%，而上证指数仅上涨0.63%。市场资金集中于高景气科技赛道，TMT板块占比达45.4%，全市场日均成交额约为3.13万亿元。这种极端分化现象与历史上的两段类似行情（2017年10月至11月、2021年1月）相呼应，表明市场在极端分化后可能进入收敛阶段。

主要观点

市场分化与收敛路径
- 极端分化后，市场波动率显著提高，指数进入高位震荡区间，持续时间约1-2个月，波动范围突破箱体。
- 2017年的分化以整体市场下跌实现收敛，周期类资产（如煤炭、钢铁）成为主导。
- 2021年的分化则通过“高切低”实现结构再平衡，随后再次出现分化，成长类资产（如电力设备、国防军工）成为引领。
分化背后的原因
- 盈利优势变化：2017年三季度起，宏观指标回落，周期类资产盈利优势收敛；2021年成长类资产盈利优势显著。
- 增量资金的延续性：2018年金融去杠杆导致资金收缩，而2021年则有大量新发基金、北向资金和融资资金入市，支撑行情。
当前市场状态
- 当前A股市场分化程度逼近历史极值，情绪指标处于较低水平，换手率有所下降。
- 一级行业轮动速度加快，部分行业如电子、有色金属、机械设备等换手率和成交额占比均处于高位。
7月市场展望与策略建议
- 市场可能借多重事件（如美国CPI数据、央行议息会议、A股财报、美股科技巨头业绩）在高波动中寻求结构均衡。
- 后续市场收敛路径包括：
  - AI产业链仍为高景气方向，短期可能聚焦上游材料设备；
  - 科技行情向“泛成长”领域扩散，关注机器人、商业航天等；
  - 蓝筹成长风格再平衡，关注创新药、非银金融、有色金属等。

关键信息

指数与市场宽度背离：万得全A指数上行，但新高与新低个股比例差距拉大，站上250日均线的个股比例降至20%-30%。
波动率与震荡箱体：指数进入高位震荡，向上或向下突破箱体均有可能。
历史类比：
- 2017年11月22日-12月7日，上证指数最大回撤5.45%，创业板指6.60%；
- 2021年2月18日-3月9日，上证指数最大回撤10.81%，创业板指24.96%。
关注事件：
- 7月14日美国6月CPI数据；
- 7月23日、29日、31日欧美日央行议息会议；
- A股半年报业绩预告及美股科技巨头财报指引。