20220815-东北证券-东北固收7月经济数据点评_国内经济到了需要共克时艰的阶段_10页_1mb

国内经济到了需要共克时艰的阶段 - 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告基于2022年7月经济数据，分析了当前中国经济运行态势，指出整体经济动能转弱，需求疲软，房地产成为主要拖累因素，而基建和制造业虽有支撑，但仍面临一定压力。同时，稳就业形势严峻，特别是青年失业率显著上升。报告强调，政策支持和市场期待将推动进一步的刺激措施出台。

主要观点

• 工业生产略有回落：7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，略低于前值3.9%。高温天气对部分行业造成明显影响，如自然资源开采业增速下滑，而与交通运输相关的行业及电力热力供应业增速上升。

• 消费回落：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较前值3.1%有所下降。商品零售增速放缓，餐饮收入降幅收窄但仍未恢复至正区间，显示需求疲软是主因，而非仅由高温天气造成。

• 房地产拖累明显：1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，7月单月同比下滑12.3%。房地产全链条疲软，表明政策稳地产的必要性增强。预计MLF降息后LPR利率下调将成为政策方向。

• 基建继续发力，制造业维持韧性：1-7月基建投资累计同比增速为7.4%，7月单月增速达9.1%。制造业投资累计同比增速为9.9%，7月单月增速为7.6%。制造业韧性主要依赖出口，但需警惕外需回落带来的影响。

• 稳就业压力大：7月全国城镇调查失业率为5.4%，其中16-24岁人口失业率升至19.9%，显示青年就业形势严峻。就业是经济的温度计，政策需进一步加码以稳定就业市场。

关键信息

一、经济数据概览

二、行业分析

• 工业：高温天气对生产活动产生扰动，行业分化明显。上游资源开采业增速下滑，而交通运输相关行业及电力热力供应业增速上升，反映政策导向与天气影响。
• 消费：整体社零增速放缓，商品零售和餐饮收入均受需求疲软影响，尽管高温对餐饮收入有拖累，但商品零售的回落更显示真实需求不足。
• 房地产：全链条疲软，政策支持需进一步加强，包括纾困基金、金融稳定保障基金及利率调整。
• 基建：持续发力，但地方财力限制可能导致增速难以维持。
• 制造业：保持韧性，主要依赖出口，需警惕外需回落风险。

三、政策预期

• 市场期待更大力度的刺激政策，降息是积极信号。
• 若房地产市场持续低迷，可能进一步出台政策支持。
• 基建和制造业难以对冲房地产拖累，需关注政策调整。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能对经济造成扰动。
• 政策调整：政策超预期调整可能影响市场预期。

附：相关报告

• 《中陆转债定价建议：首日转股溢价率26%-30%》--20220812
• 《小熊转债定价建议：首日转股溢价率27%-32%》--20220811
• 《顺博转债定价建议：首日转股溢价率25%-30%》--20220810
• 《东北固收7月通胀数据点评：结构性通胀对政策的制约可能是有限的》--20220810
• 《从微观到宏观：两油价差与名义利率长短利差》--20220810

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于交通银行总行。
• 吴萌：中央财经大学硕士、本科，曾就职于西南证券。
• 杨旭：南开大学金融硕士、东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。
• 胡嘉祥：中央财经大学金融学学士、硕士，曾就职于中国银保监会。
• 张明远：同济大学建筑与土木工程硕士，中南大学土木工程学士，曾就职于世茂地产。

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