2024-10-17-国家金融与发展实验室-建立以利率为中间目标的货币政策新框架_26页_441kb

中国货币政策框架演变：自1996年确立以货币供应量(M2)为中间目标后，因货币供需的高内生性和金融创新等影响，自2018年起不再公布M2调控目标，逐渐放弃数量型框架。

转向利率为中间目标之共识：学术界与管理层普遍认为应建立以利率为中心的现代货币政策框架，与发达经济体一致。央行虽尝试市场化利率调控如LPR改革，但仍未完全建立以利率为中间目标的体系。

确立中间目标利率：隔夜回购利率：隔夜回购利率因其高流动性、基准性和市场性，被主张作为主要政策中间目标利率，适用于中国债券回购市场的结构。

完善利率走廊机制：当前以超额准备金利率为下限、常备借贷便利利率为上限的利率走廊较宽（超过2%），需调整走廊宽度使其更灵活并收窄区间，提高政策传导效率。

政策工具组合优化：需降低法定存款准备金率，充分发挥再贷款及基于国债买卖的公开市场操作功能，并优化国债发行结构，丰富期限，以引导利率期限结构变动。

建议总结：

• 以隔夜回购利率为中间目标；
• 调整利率走廊限制市场利率波动；
• 正常化法定存款准备金率；
• 协调再贷款与公开市场操作；
• 扩大国债规模与优化期限，完善公开市场操作。