20240430-浦银国际证券-药明康德-603259.SH-1Q24收入符合预期但利润率低于预期_维持全年指引_7页_881kb

药明康德（2359HK/603259CH）1Q24业绩总结

业绩表现

• 收入：2024年第一季度总收入为798亿元，同比下降11%，环比下降261%，符合预期但低于VisibleAlpha一致预期。其中非新冠收入同比下降18%。
• 利润：经调整Non-IFRS归母净利润为191亿元，同比下降183%，环比下降288%，不及预期。主要由于股权激励费用和汇兑损益低于预期，但权益类投资损失高于预期。

利润率分析

• 毛利润：第一季度报表口径毛利率为37.7%，同比下降17个百分点；经调整Non-IFRS毛利率为38.7%，同比下降23个百分点。
• 净利润率：经调整Non-IFRS归母净利润率为24%，同比下降22个百分点，主要受项目交付节奏和产能爬坡利用率较低影响。

业务板块表现

• 早期业务：各业务板块收入均同比下降，主要受行业融资疲软影响，客户观望情绪影响新签订单。
• 美国业务：受美国生物安全法案草案影响，WuxiATU板块收入同比下跌136%，客户对其供应链提出担忧，项目获取难度增加。
• CDMO业务：剔除新冠商业化项目后，全年预计实现双位数增长，管理层预计其收入将逐步增长。

全年指引与目标价

• 全年指引：维持全年收入增速为-5%至+4%，经调整Non-IFRS归母净利润率与去年持平。
• 上半年收入：预计占全年收入的42%-45%，随着产能爬坡，利润率预计逐季改善。
• 目标价：维持港股目标价48港元和A股目标价60元，较当前股价有32%和35%的潜在升幅。

投资风险

• 地缘政治风险、融资环境恢复不及预期以及竞争加剧是主要风险因素。

总结

药明康德2024年第一季度收入虽符合预期，但利润表现低于预期，主要受产能利用率较低、早期业务订单放缓及美国政策不确定性影响。管理层维持全年指引，预计随着产能爬坡和订单转化，第二季度利润率将逐步改善。分析师建议维持“买入”评级，目标价上调空间有限，投资者需关注政策风险和融资环境变化。