20210328-中泰证券-中钢国际-000928.SZ-国改与碳中和双重催化_释放发展活力_3页_557kb

中钢国际深度报告总结

核心内容概述

中钢国际（股票代码未明确）是一家专注于冶金工程及环保业务的公司，近期获得分析师维持“买入”评级。当前股价为6.35元，市值约为79.8亿元。公司具备较强的市场竞争力和业务拓展能力，尤其在国际业务和环保领域表现突出，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营业收入148.27亿元，同比增长10.54%；归母净利润6.02亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润5.88亿元，同比增长19.69%。业绩持续修复，显示出良好的抗风险能力。
• 订单增长显著：全年新签合同总额达287.68亿元，同比增长40.82%，四季度末在手订单达537.12亿元，订单保障倍数为3.62，为业绩增长提供坚实支撑。
• 国际业务拓展：公司与ArcelorMittal乌克兰子公司签订重要EPC总承包合同，成为乌克兰规模最大的带式焙烧机球团项目，显示出公司在国际市场的竞争力和影响力。
• 环保业务潜力：旗下子公司中钢天澄专注于环保领域，受益于碳中和政策，预计未来将实现业绩稳定增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为180.6亿、210.5亿、241.6亿，归母净利润分别为7.6亿、9.0亿、10.4亿，每股收益分别为0.61元、0.72元、0.83元，对应PE分别为10.5X、8.9X、7.7X，估值持续走低，成长性良好。
• 财务健康度提升：公司经营现金流表现优异，2020年经营活动现金流净流入15.31亿元，同比增长98.2%，2.6倍覆盖净利润。资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 宝武托管带来协同效应：公司被宝武集团托管，有望借助宝武集团的资源和战略协同，提升整体运营效率和市场竞争力。

关键信息

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13414.1	14827.5	18059.7	21054.4	24164.1
净利润（百万元）	534.7	602.0	760.7	899.9	1041.2
每股收益（元）	0.43	0.48	0.61	0.72	0.83
P/E	14.92	13.26	10.49	8.87	7.66
P/B	1.55	1.41	1.30	1.18	1.07

营业利润与费用

• 毛利率：2020年综合毛利率为11.0%，较前一年略有下滑，但净利润率逆势提升0.13pct，主要得益于信用减值损失减少。
• 费用控制良好：期间费用率从2019年的6.09%降至2020年的5.92%，其中管理和研发费用率合计下降0.57pct，销售费用率下降0.14pct。

资产负债表概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产（百万元）	15,521.11	15,879.60	19,858.22	22,841.56	26,216.50
非流动资产（百万元）	2,805.33	3,829.30	3,738.71	3,644.19	3,511.95
负债总计（百万元）	13,109.10	13,952.21	17,336.73	19,608.11	22,138.63
股东权益（百万元）	5,153.37	5,641.37	6,134.80	6,739.87	7,437.78
资产负债率（%）	71.53%	70.79%	73.47%	74.03%	74.47%

现金流量表概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	772.51	1,530.80	901.12	1,407.38	1,464.09
投资活动现金流（百万元）	-1,112.40	-16.03	-196.46	-214.15	-273.48
筹资活动现金流（百万元）	826.09	-200.53	639.06	-129.23	-212.64
现金净增加额（百万元）	925.42	1,216.03	1,343.71	1,064.00	977.97

风险提示

• 经济恢复不及预期：若宏观经济环境恶化，可能影响公司业务发展。
• 多元业务增长不及预期：公司多元化业务可能面临增长不达预期的风险。
• 应收账款回收风险：尽管信用减值损失减少，但应收账款回收仍存在不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以标普500或纳斯达克指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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