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【兴证策略张启尧团队】越恐慌时，越应理性地看看数据

核心内容

当前市场因流动性负反馈和悲观情绪集中释放而出现超跌，但基本面并未出现实质性变化。在市场恐慌时，更应理性地查看数据，以判断调整是否已接近尾声，以及未来趋势是否具备支撑。

主要观点

1. 市场情绪指标已回落至底部区域：

   • RSI指标已跌至30的超卖区域，历史上该水平常是底部布局机会。
   • 融资买入占比降至去年7月以来最低，表明风险释放已较为充分。

2. 当前调整幅度已较为充分：

   • AI主线调整幅度接近甚至超过历史极值，但并非由系统性风险或基本面恶化导致。
   • A股TMT指数自7月1日调整以来下跌23.72%，超过23年以来历轮AI行情的调整幅度，仅次于2020年初因疫情导致的新能源调整。

3. 市场单日大跌不构成行情终结信号：

   • 复盘2010年以来牛市期间单日创业板指跌超5%后的表现，发现短期超跌反弹概率较大。
   • 除了2015年因缺乏基本面支撑导致长期走弱外，多数情况下单日大跌反而为后续行情提供买点。

4. AI产业链相关行业景气度持续上修：

   • 中报业绩预告显示AI相关需求仍是上市公司景气的重要拉动项，且影响领域正沿着上下游扩散。
   • 海外重点AI公司盈利预期和Hyperscalers远期Capex预期仍在逆势上修，表明全球算力景气度持续改善。

5. 7月下旬将迎来关键验证节点：

   • 美股财报季和全球主要央行议息会议将提供更清晰的市场信号。
   • 国内政治局会议也将释放重要政策导向，届时可更明确地选择投资方向与结构。

关键信息

一、情绪与流动性指标

• RSI指标：已回落至30，为历史底部信号。
• 融资买入占比：降至去年7月以来最低，风险释放接近尾声。
• 稳市资金：近期大幅净流入，有助于稳定市场预期。

二、AI行情调整历史对比

• 美股费城半导体指数：自6月23日调整以来下跌超20%，接近历史极值。
• A股TMT指数：自7月1日调整以来下跌23.72%，超过23年以来历轮AI行情的调整幅度，仅次于2020年初新能源调整。

三、AI产业链相关行业表现

• 上游材料：如中国巨石、宏和科技、合盛硅业等，业绩预增显著。
• 上游设备：如鼎泰高科、大族数控、博杰股份等，AI相关解决方案销售增长。
• 通信硬件：如剑桥科技、亨通光电、光迅科技等，高速光模块及光器件需求旺盛。
• 存储：兆易创新、长川科技、香农芯创等，存储芯片量价齐升。
• 游戏：世纪华通、恺英网络、巨人网络等，核心游戏业务表现突出。

四、当前超跌行业推荐

五、后续关键事件

• 美股财报季：7月下旬，包括阿斯麦、台积电、英伟达、微软等重点公司将公布业绩，为市场提供重要信号。
• 全球主要央行议息会议：7月下旬将发布货币政策路径，影响市场预期。
• 国内政治局会议：将释放国内政策思路，进一步明确AI产业支持方向。

总结

当前市场恐慌情绪与流动性负反馈导致超跌，但基本面并未出现实质性恶化。AI产业链相关行业表现强劲，中报业绩预告显示其仍是景气度的重要推动因素。情绪指标已回落至底部区域，市场调整幅度已较为充分，单日大跌不构成行情终结信号。7月下旬将迎来美股财报季和全球央行会议，届时市场将回归理性基本面验证，投资者应密切关注相关数据与政策动向，把握结构性机会。