20210814-五矿期货-国债周报_高位震荡_关注地方债发行节奏_30页_2mb

五矿期货国债周报总结 20210814

核心内容概述

本周五矿期货国债周报指出，当前国债市场呈现高位震荡态势，受国内经济数据回落、美国非农就业数据超预期以及地方债发行节奏影响，短期利率下行空间有限，市场整体处于调整阶段。报告从期现市场、基本面评估、主要经济数据、流动性、利率与汇率五个方面进行了详细分析，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 周度要点小结

• 经济数据：国内七月数据基本维持回落状态，美国非农就业数据超预期，但消费者信心指数明显回落。
• 流动性：社融数据不及预期，M1持续下滑反映企业现金流回落，央行本周净投放为0亿。
• 利率：国内利率反弹，美债收益率因消费者信心指数下滑而回落。
• 市场预期：当前低利率已充分反映经济回落和政策宽松预期，短期可能维持在 2.8% - 3.0% 区间震荡，关注地方债发行节奏对市场的干扰。

2. 期现市场表现

• 国债期货行情：T、TF、TS主力合约本周均出现下跌，其中T当季连续下跌0.59元，TF当季连续下跌0.25元，TS当季连续下跌0.135元。
• 价差变化：短期合约与长期合约价差明显缩窄，反映经济长期向下预期，但短期价差过快缩窄可能意味着T和TF合约短期超涨，存在回落风险。
• 基差走势：基差处于低位，期货市场涨幅大于现券市场，对期货行情的后续上涨形成压制。

3. 主要经济数据

国内经济

• GDP：二季度GDP同比增长 7.9%，累计增长 12.7%，略低于预期。
• 价格指数：七月CPI为 1.0%，PPI为 9.0%，PPI创08年金融危机后新高。
• PMI：七月官方PMI为 50.4，财新PMI为 50.3，环比明显回落，出口订单下降影响较大。
• 工业增加值：六月工业增加值同比 8.3%，累计同比 15.9%，延续回落态势。
• 进出口：七月进出口增速 23.1%，其中进口增长 28.1%，出口增长 19.3%，均不及预期。
• 房价：六月70个大中城市房价上涨城市 55个，环比减少；七月土地成交溢价率 12.53%，环比略有回升。

国外经济

• 美国GDP：二季度GDP为 5.68万亿美元，同比增长 12.17%，受去年低基数影响。
• 美国CPI：七月CPI同比增长 5.4%，环比不变；核心CPI同比增长 4.3%，环比回落 0.2%。
• 非农就业：七月非农就业人数超预期增长 94万，失业率 5.4%，环比下降 0.5%。
• 制造业新增订单：六月美国工业总体产出指数为 100.1，有所回升。

4. 流动性分析

• 货币供应量：M1同比增长 4.9%，M2同比增长 8.3%，M1-M2剪刀差扩大，企业存款增速下降，反映企业经营景气度持续下滑。
• 社融数据：七月社融增长 10600亿，同比增长 -37.38%，新增人民币贷款及政府债融资不及预期。
• 央行操作：本周央行逆回购投放 500亿，逆回购到期 500亿，实现 0净投放。

5. 利率与汇率

• 资金利率：R001为 2.20%，R007为 2.21%，DR001为 2.16%，DR007为 2.19%，shibor 0/N为 2.18%，shibor 1W为 2.20%。
• 国债收益率：2年期国债收益率为 2.54%，5年期为 2.75%，10年期为 2.87%，均呈小幅上升趋势。
• 公司债收益率：AAA(1年)为 2.69%，AA(1年)为 3.02%，均有所回落。
• 美债收益率：10期美债收益率为 1.29%，受消费者信心指数回落影响，周五出现明显回落。
• 汇率：美元兑人民币汇率及人民币汇率指数均未出现显著波动。

交易策略建议

总结

本周国债市场在经济数据回落与地方债发行节奏的双重影响下，维持高位震荡。国内经济数据整体偏弱，但部分指标仍好于预期；美国非农数据超预期推动美债收益率回落，但对国内利率影响有限。市场流动性偏紧，社融数据不及预期，M1持续下滑反映企业现金流压力。期货市场涨幅大于现券市场，基差处于低位，对后续上涨形成压制。建议投资者关注地方债发行节奏及利率走势，短期可考虑持有T主力合约，中长期可关注套利机会。