2018年-世界发展银行全球_Capital_Flow_Measures___Structural_or_Cyclical_Policy_Tools__34页_947kb

报告摘要

总结：资本流动措施是结构性还是周期性政策工具？

核心内容

本文探讨了新兴市场国家是否将资本流动措施（CFMs）作为周期性政策工具使用。研究基于一个新构建的数据库，涵盖了1999年第一季度至2016年第二季度期间47个新兴市场国家的资本流动措施数据。通过分析这些数据，作者发现资本流动措施的使用频率较低，并且更多是朝着资本账户自由化方向发展，而非作为周期性政策工具频繁调整。

主要观点

资本流动措施的使用频率较低：新兴市场国家在资本流动措施上进行调整的频率远低于货币政策或宏观审慎措施。在所有国家季度观察中，只有约12.5%的国家对资本流动措施进行了调整，说明这些措施相对“粘性”。
资本流动措施更倾向于自由化：资本流动措施的调整中，放松（liberalization）的事件远多于收紧（tightening）的事件，这表明资本账户自由化的趋势是持续的。
居民资本流动比非居民资本流动更易被调整：在资本流动措施的调整中，居民资本流动（特别是流出）比非居民资本流动更频繁。居民资本流出的措施调整频率是居民资本流入的三倍左右。
不同资本流动类型调整频率不同：资本流动措施对不同类型的资本流动（如外国直接投资、证券投资、银行资本流动）影响不同。证券投资措施的调整频率最高，其次是居民资本流出，而外国直接投资和银行资本流动的调整频率较低。
资本流动措施的使用具有区域差异：亚洲国家（如印度）在资本流动自由化方面更为积极，而拉丁美洲国家则更倾向于平衡使用资本流动措施，既包括放松也包括收紧。
资本流动措施不是应对国内或国际周期的主要工具：尽管资本流动措施被提出作为应对资本流动波动的政策工具，但其使用并不频繁，且主要集中在资本账户自由化上。新兴市场国家更倾向于使用货币政策、汇率调整、宏观审慎措施和外汇储备调整来应对国内和国际经济周期。

关键信息

CFMs定义：资本流动措施指的是所有对资本流动的定量或价格调控，包括宏观审慎措施。本文将其与资本账户政策、资本管制等术语视为同义。
数据库构建：本文构建了一个基于IMF《货币与资本流动报告》（AREAER）的季度数据库，涵盖47个新兴市场国家，记录了资本流动措施的调整情况。
CFMs的调整频率：资本流动措施的调整频率较低，仅为12.5%，远低于其他政策工具的调整频率。此外，居民资本流动措施比非居民资本流动措施更易被调整。
CFMs的使用趋势：总体趋势是资本账户自由化，居民资本流出的自由化最为显著。在2000年代，尤其是2003-2007年间，资本流出自由化加快，这可能与资本流入的增加有关。
CFMs的政策效果：已有研究表明，资本流动措施的使用频率较低，且其政策效果并不明确。相比之下，货币政策和汇率调整在应对经济周期方面更为常见和有效。
CFMs的使用动机：IMF和一些学者认为，资本流动措施可以作为周期性政策工具，用于平滑资本流动波动，但其使用仍较为有限。本文支持这一观点，但指出其使用并不频繁。