20240628-财通证券-大宗商品分析框架系列之三_铜博士还会再度上涨么__21页_1mb

报告摘要

今年以来铜价上涨超10%，5月下旬因库存受限出现逼仓行情并飙升至俄乌冲突爆发以来高点，但6月铜价有所回调。报告通过供需框架、价格体系分析，探讨铜价走势。分析认为供给端铜矿品位持续下降，长期供给偏紧；需求端来自中国等新兴市场，且新能源和AI行业将带来长期增量需求。

铜价中枢由实体和投资因子主导，供给缺口与铜价走势一致。未来铜价仍有上涨空间，预计到年底铜的价格中枢可能达到10230美元/吨，较6月低点仍有近4%以上的潜在空间。主要风险包括美联储降息不及预期、历史经验失效和铜矿发现或铝替代技术突破。

✅ 核心要点：

供需现状：
- 铜矿资源和品位持续萎缩，2025年起增量将非常有限。
- 中国是全球第一大铜生产国，占全球总产量比重不断上升。
价格动因：
- 实体因子仍是铜价波动的主导，近5年投机因素解释力度增加。
- 铜价波动主要受实体经济、投资和避险因素影响。
未来走势：
- 短期受基本面向好和降息潮带动需求，预计将维持震荡上涨。
- 长期受新能源、AI等行业推动，铜消费缺口扩大，将迎来10年以上级别的增长周期。