20210821-中航证券-为何Delta肆虐_初请失业金人数却创疫情以来新低_6页_546kb

中航证券研究所策略点评报告总结

核心内容

本报告由中航证券首席经济学家董忠云及首席策略分析师成果共同撰写，分析了当前美国疫情对经济的影响以及中美货币政策差异对A股市场的潜在影响。

主要观点

• Delta毒株影响有限：美国最新初请失业金人数为34800人，创疫情以来新低，表明经济复苏动能强劲，Delta毒株并未对经济造成重大影响。
• 医疗资源未被挤兑：疫苗接种有效降低了新冠重症率和死亡率，即使新增确诊病例上升，医疗资源仍保持充足，未发生挤兑，经济得以继续复苏。
• 经济复苏趋势未变：Delta毒株仅会影响经济复苏的节奏，不会改变复苏方向或全球流动性收紧趋势。
• 全球流动性边际收缩：全球四大央行合计总资产同比在2021年3月出现拐点，预示宽松流动性开始边际收缩。
• Taper可能提前至年底：美国就业和通胀数据已满足Taper条件，美联储可能提前启动Taper。
• A股面临压制因素：美国Taper加速可能对A股形成压制，叠加人民币阶段性贬值压力，外资流入可能减少。
• 大消费白马龙头承压：高ROE、大市值、高净利增速等因子仍处于拥挤状态，叠加公募基金发行平稳，外资青睐的大消费白马龙头或继续承压。
• 小盘股或跑赢大盘：利率进入下行周期，小盘股可能持续跑赢大盘。

关键信息

• 疫情与经济的关系：疫情对经济的影响主要通过医疗资源挤兑和封锁措施传导。只要医疗资源充足，新增病例不会显著影响经济复苏。
• 疫苗有效性：疫苗对Delta毒株有效，能显著降低重症率和死亡率，从而避免经济封锁。
• 中美货币政策差异：美国货币政策正在向正常化迈进，而中国可能因经济放缓采取宽松政策，导致中美利差压缩，人民币存在阶段性贬值压力。
• A股与人民币走势：疫情以来A股与人民币走势高度相关，人民币贬值可能抑制外资流入，对A股形成压力。
• 量化因子模型：高ROE、大市值、高净利增速等因子仍处于拥挤状态，外资偏好板块可能面临资金流出压力。
• 投资评级定义：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%—10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
  • 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业增长高于、等于、低于沪深300指数。

风险提示

• 新冠疫情发展可能超预期，对经济和市场造成不可预见的影响。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融研究所博士，财政部财政科学研究所博士后。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容反映其个人研究观点，与薪酬无直接或间接关系。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

免责声明

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