20230820-国盛证券-上海艾录-301062.SZ-Q2盈利改善_主业静待需求复苏_光伏背板成长可期_3页_717kb

摘要
上海艾录（301062SZ）2023年中报显示，上半年收入同比下降114%，主要受下游行业需求恢复不及预期、产能利用率低及原材料高位回落影响。Q2公司业绩触底回升，收入同比下降53%，归母净利润及扣非净利润分别同比增长61%和132%。毛利率于Q2提升至25.1%，费用率整体稳定。
公司三大业务分别呈现不同表现：工业用纸包装收入同比下降287%，毛利率降幅收窄；复合包装塑料业务下滑幅度最大，主要因终端需求下滑及产能释放不足，但有望受益于头部客户合作和下游复苏；智能包装系统业务增长强劲，尤其在光伏背板领域布局加速，已与尚德电力签订合作协议，并具备成本优势。
现金流表现稳健，净经营现金流同比增加2.6亿元。
分析师维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为10亿元、14亿元、23亿元，对应PE分别为393倍、278倍、173倍。

Q2业绩亮点

• 盈利能力回升：Q2毛利率同比提升27个百分点至25.1%，归母净利率同比上升11个百分点至9.7%。
• 成本压力缓解：原材料价格回落及库存优化推动毛利率改善，现金流同比上升主要系原材料采购量减少及营运效率提升。

新业务布局
公司切入光伏背板领域，凭借自动化产线、双面涂氟工艺和新产品研发优势，与尚德电力达成三年合作协议，推动产能释放和市占率提升。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期；光伏背板业务推进不及预测；原材料价格波动。

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