光伏设备行业深度研究-新能源产能出海系列报告（一）-美国光伏专题-超额利润必争之地-本土建厂势在必行-国海证券_28页_2mb

国海证券新能源产能出海系列报告分析美国光伏市场发展趋势及产业链调整。核心结论如下：

1. 市场前景
   美国光伏市场增长由经济性及政策双轮驱动。2023年直流侧装机达324GW，同比增长60.4%，2013-2023年CAGR达212%。地面电站贡献主要增量（2023年占70%），户用装机因高利率及政策调整增长缓慢。PPA电价持续上涨（2024Q2达5.368美元/MWh）叠加降息周期，有望带动装机爆发。预计2024/2025年新增装机43/52GW，同比增33%/21%，中长期需求持续增长。

2. 政策影响与供应链波动
   ITC（投资税收抵免）政策多次延期强化，IRA政策将ITC延长至2032年并新增高达70%的优惠，配合PTC（生产税收抵免）形成供需双向刺激。然而，2024年4月美国对东南亚四国启动新一轮双反调查，预计2024年10月完成初裁，东南亚产能将面临关税提升（反倾销税30%-50%、反补贴税约2%）及成本优势减弱。2023年美国晶硅组件进口中，东南亚四国占比达81%，若制裁落地将导致供给收缩，组件价格面临上涨压力。

3. 本土建厂成为关键策略
   IRA政策通过高额补贴（如组件制造补贴7美分/W）及本土制造要求（非钢铁部分需40%+本土材料）推动产业链回流。FirstSolar凭借PTC补贴实现2023年毛利率/净利率提升36/27pct，净利润扭亏为盈。预计2024-2026年IRA补贴将带动其年均毛利率/净利率提升25%左右。本土产能缺口下，东南亚电池+美国组件模式可获单瓦4美分净利，具备超额盈利能力。长期来看，美国本土电池产能建设将加速，国内HJT/TOPCon设备厂商有望受益。

4. 投资建议
   重点推荐具备美国本土产能或建厂计划的龙头企业：

• 装备及组件：阿特斯（5GW组件投产）、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技；
• 光储逆变器：阳光电源（印度/泰国产能）、通润装备；
• 支架厂商：振江股份、意华股份；
• 电池设备：迈为股份、捷佳伟创。
  建议关注IRA政策下本土制造优势及产能替代机遇。

5. 风险提示
   需求不及预期、补贴政策取消、关税超预期、汇率波动及重点公司业绩不达预期。