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晨会总结：2026年01月20日

核心内容概览

本次晨会围绕北交所消费产业、房地产行业动态及公用环保领域三大板块展开，重点分析了情绪经济、蛋制品加工、房地产政策调整及华润电力的市场表现与未来展望。

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北交所消费产业分析

情绪经济崛起

• 市场规模：2024年中国情绪经济市场规模已超2万亿元，预计到2029年将突破4.5万亿元。
• 发展趋势：情绪经济逐渐成为重塑消费市场格局的重要力量，核心在于消费者为情感、社交与自我实现买单。
• 主要赛道：包括潮玩、宠物、香氛等，其中潮玩经济预计2025-2030年CAGR为21%；宠物经济预计2027年突破万亿元；香氛经济CAGR达15%。
• 相关公司：建议关注太湖雪、路斯股份、柏星龙等北交所企业，它们在情绪经济产业链中具有布局优势。

蛋制品加工行业

• 市场规模：2024年中国蛋品加工市场规模突破500亿元，同比增长7%。
• 消费结构：目前鲜鸡蛋仍是主流，蛋制品加工比例仅5%-7%，远低于日本、美国、欧盟等国家。
• 企业表现：欧福蛋业作为行业龙头，2025年Q1-Q3营业收入达6.74亿元，归母净利润同比增长29.77%；其在B端与C端市场双轮驱动，尤其在鸡蛋白饮料领域表现突出，2025H1饮料类营收同比增长448.7%。
• 行业前景：随着烘焙食品等下游市场增长，蛋制品加工行业有望迎来发展机遇。

市场表现

• 北交所消费服务股：本周涨跌幅中值为+1.74%，76%的公司上涨。
• 重点个股：中设咨询、方大新材、视声智能、朱老六、雷神科技等涨幅居前。
• 市盈率：泛消费产业市盈率TTM中值上升至54.0X，显示市场对情绪经济相关企业信心增强。

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房地产行业动态

政策调整

• 个税优惠延续：财政部、税务总局、住建部联合发布新政，支持居民换购住房的个税优惠政策延续。
• 首付比例下调：央行与金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，助力去库存与市场盘活。
• 融资机制优化：金融监管总局要求推动城市房地产融资协调机制常态化运行，构建房地产发展新模式。

市场数据

• 新房成交：本周42个重点城市新房成交145万平米，环比上升6.3%；1月累计成交300万平米，同比大幅下降40.7%。
• 二手房成交：本周21个重点城市二手房成交216万平米，环比上升4.9%；1月累计成交430万平米，同比下降17.6%。

投资建议

• 趋势判断：房地产调整或进入尾声，结构性机会显现，如“好房子”概念。
• 关注标的：建议关注港资开发商（如新鸿基地产）、地产开发（如华润置地）、地产转型（如衢州发展）、二手房中介（如贝壳）及物管企业（如招商积余、华润万象生活）。

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公用环保领域分析

华润电力表现

• 电量数据：2025年全年控股售电量2268亿千瓦时，同比增长7%；12月售电量219亿千瓦时，同比增长6.6%。
• 火电业绩：2025年前三季度火电子公司归母净利润同比增长31.71%，其中单三季度增长77.89%，主要受益于电量增长。
• 新能源发展：公司2025年计划新增10GW新能源装机，预计7GW煤电权益新增装机，为行业下行期提供业绩支撑。
• 市场挑战：2026年电力市场可能面临电价下滑、现货市场冲击、新能源交易电价波动等不确定性，但公司优秀的管理能力有望帮助其穿越周期。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为139、106、130亿港元，对应PE分别为6.7/8.9/7.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025年股息率可达6.0%。

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风险提示

• 北交所消费产业：市场空间测算偏差、下游需求波动、汇率波动、海外经营风险。
• 房地产行业：房地产量价超预期下行、融资资金趋紧、政策不及预期。
• 公用环保领域：煤价波动、补贴政策变动、新能源市场化政策变动。

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报告列表

报告标题	发布日期
情绪为核+消费新生，中国情绪经济有望重塑万亿消费生态	2026/01/19
蛋制品加工行业市场规模不断扩大，北交所欧福蛋业B+C端双轮驱动	2026/01/19
换购住房个税优惠政策延续，商业用房首付比例下调	2026/01/19
华润电力(00836.HK)点评：“十五五”开启高质量发展	2026/01/19

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机构销售名单

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