20260611-天风国际证券-极视角-06636.HK-極視角_大模型標杆項目落地_鑄就_企業AI_Agent部署第一股_3页_233kb

极视角总结：企业AI Agent部署第一股

核心内容

山东极视角科技股份有限公司（6636 HK）是一家国内领先的AI计算机视觉解决方案及大模型解决方案供应商，成立于2015年，被认定为国家级专精特新“小巨人”和高新技术企业。公司凭借强大的技术实力和丰富的项目经验，正逐步成为企业AI部署领域的标杆企业。

主要观点

1. AI行业进入企业部署阶段
   随着AI技术的成熟，下游客户对计算机视觉解决方案的需求不断增长，不仅局限于传统应用场景（如人脸识别），还扩展到更多新兴领域。AI产业的价值重心正在从模型能力转向企业AI的落地应用，企业部署能力成为决定胜负的关键。

2. 企业AI部署能力成为核心竞争力
   在模型能力边际差异缩小、利润空间收窄的背景下，企业AI部署服务提供商的重要性日益凸显。极视角通过全栈AI中台、算法商城和6000+项目交付经验，具备Token用量优化、成本控制和跨模型调度等能力，有望成为连接模型供应与企业需求的核心桥梁。

3. 技术沉淀与场景理解优势
   公司拥有十年的技术积累和场景理解能力，自主研发了新一代多模态视觉语言大模型——Stellaris-VL，旨在解决图像理解、检测误差和幻觉等问题，推动大模型在实际业务中的落地应用。

关键信息

• 股票信息

  • 当前股价（2026年5月22日）：99.95 港元
  • 52周最高：131.10（2026年4月22日）
  • 52周最低：56.00（2026年3月30日）
  • 市盈率（P/E）：-222.68
  • 市净率（P/B）：47.29
  • 市销率（P/S）：34.90
  • EV / Trail 12M EBITDA：-252.81
  • 已发行股份：112.91百万股
  • 市值：11,285.83百万港元

• 投资建议

  • 公司处于发展早期，采用PS估值法，基于可比公司2027年PS中位数22.5倍进行估值。
  • 预计2026-2028年营业收入分别为4.00亿、6.25亿、10.51亿港元，同比增长37.1%、56.0%、68.3%。
  • 给予2027年23倍PS估值，对应目标市值165亿港元，目标价146.28港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

核心优势

1. 开发者生态+算法商城模式
   极视角构建了由数十万名AI算法开发者组成的全球生态社区，通过算法平台化、部署标准化和管理集中化，推动工业视觉从单点示范走向规模化普及。

2. 自主研发的视觉语言大模型
   公司基于十年技术沉淀，研发了Stellaris-VL，旨在提升图像理解准确率，减少检测误差，增强模型在复杂场景中的实用性。

3. 标杆项目落地，行业影响力扩大
   公司已成功落地多个高价值行业标杆项目，如2025年11月中标青岛地铁轨道交通垂直领域大模型及线网级智能化项目，金额超5.2亿元。这为其后续拓展市场和深化客户合作奠定了坚实基础。

风险提示

• 与第三方开发者合作的风险
• 大量研发投入对盈利能力和经营现金流的负面影响
• 业务及运营数据泄露的风险
• 开源技术对业务的潜在限制
• 跨市场选取可比标的的风险