20250901-紫金天风-贵金属周报_金银的动能列车全速驶入9月_28页_2mb

本报告由刘诗瑶撰写，分析了贵金属市场，重点关注黄金和白银。9月1日，COMEX黄金期货价格突破3550美元/盎司，白银创出2011年以来新高，表明四个月横盘局面结束，市场确认上涨方向。我们认为，黄金未来有较好的上涨动力，而白银因市值小、弹性大，可能涨幅更高。

贵金属上涨主要源于白宫对美联储施加政治压力，特朗普威胁更换美联储主席鲍威尔，并针对理事Lisa Cook提起诉讼。市场预期这种“特朗普口头威胁”会重演，但市场反应平淡，因为美债收益率和美元走势未显著波动。数据显示，30年期美债收益率仅上升3个基点，反映债市可能是特朗普的软肋。

然而，美联储独立性风险被低估。特朗普主张大幅降息，而鲍威尔的鸽派立场仅暗示今年可能降息50-75个基点，差距巨大。需要警惕白宫进一步干预美联储人事，强行压低政策利率。

短期来看，非农数据是关键：如果就业数据超预期，金银可能回调；否则，任何疲软数据可能助推新高。从降息预期角度看，2025年预期略有下降，但2026年上调，显示市场期待特朗普整顿后美联储更长期放松货币政策。

经济数据如7月core PCE符合预期，GDP上修至3.3%，但对贵金属影响有限。美债收益率曲线变陡，得益于政治压力；ONRRP使用量回升，美联储准备金余额下降。

投资者情绪显示，美债多空持仓未显著变化，但美元指数相关性下降，与黄金、原油等资产波动加剧。铜金比下降表明全球需求边际回落，金银比和金油比变化反映黄金表现强劲。

库存和ETF数据：COMEX黄金和白银库存增加，SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓提升，显示机构配置增加。但内外价差回落可能与资金流向A股有关。

总体来看，报告警告美联储独立性风险和地缘政治不确定性，需要注意但不要超过1000字限制。