农银国际-中国人民银行推行法定数字货币初探-2020.5.6-6页_694kb

农银国际政策透视总结

核心内容概述

本报告由农银国际研究部姚少华撰写，发布于2020年5月6日，主要探讨中国人民银行（人行）推行法定数字货币（DC/EP）的背景、进展、定位及对货币政策的影响。

主要观点与关键信息

1. DC/EP的定位与功能

• 主要替代M0：DC/EP主要替代流通中现金（M0），不替代M1（M0+企业活期存款）和M2（M1+企业定期存款+居民储蓄存款+其他存款等准货币）。
• 支付功能为核心：DC/EP的主要功能是支付，旨在为高频小额零售交易提供更便捷、低成本的支付体验。
• 降低交易与发行成本：DC/EP的边际发行成本接近于零，可大幅节约人行的现金发行成本。同时，其线下支付能力可使交易成本降至零，提升居民与企业的支付效率。

2. 运行框架与技术选择

• 双层运营体系：DC/EP的发行采用“中央银行—商业银行/其他营运机构”的双层运营体系，确保央行对货币发行的控制。
• “一币、两库、三中心”结构：
  • “一币”指DC/EP；
  • “两库”为人民银行的发行库和商业银行的银行库；
  • “三中心”包括登记中心、认证中心和大数据分析中心，分别负责发行记录、用户身份管理及非法交易监控。
• 技术未明确：目前人行未明确DC/EP采用的具体技术，区块链等分散型账户技术仅为选项之一。

3. 匿名性与监管平衡

• 可控匿名机制：DC/EP在确保支付便利性的同时，具备可控匿名性，以应对洗钱、恐怖融资、偷税逃税、网络赌博等非法行为。
• 身份认证与大数据监控：认证中心负责用户身份集中管理，大数据分析中心通过支付行为监控实现监管目标。

4. 对货币政策的影响

• 影响有限：DC/EP的推出对货币政策整体影响较小，因其不替代M1和M2，也不产生利息。
• 不冲击现有框架：由于DC/EP不形成新的价格型货币政策工具，不会对现有货币政策框架构成冲击。
• 未来可能性：若DC/EP未来扩展至替代部分M1和M2，并具备付息功能，将可能成为重要的货币政策工具，对商业银行地位产生影响。

5. 国际背景与进展

• 全球央行关注：多个国家的央行，包括日本、欧洲、英国、加拿大、瑞士、瑞典等，已开始研究或推进央行数字货币项目。
• Facebook Libra的挑战：Facebook推出的Libra虽有全球愿景，但其币值稳定依赖于一篮子短期国债，存在监管和系统性风险。
• 人民币国际化路径：尽管DC/EP有潜力用于跨境支付，但人民币国际化仍需依赖资本项目自由兑换等制度安排。

未来展望

• 试点与推广：DC/EP已在深圳、苏州、成都及雄安新区进行封闭测试，未来可能逐步扩大应用范围。
• 冬奥会应用场景：人行表示，DC/EP有望在2022年冬季奥运会中使用，进一步推动其应用。
• 不成为付息货币：基于对金融体系稳定性的考虑，短期内DC/EP不会成为付息货币，避免对商业银行造成冲击。

结论

DC/EP作为中国人民银行主导的法定数字货币，其核心目标是提升支付效率、降低交易成本，并在确保可控匿名的前提下加强金融监管。其定位主要为替代现金，不冲击现有货币政策框架，且未来是否成为付息工具仍存不确定性。目前，DC/EP的推广已进入实际测试阶段，标志着中国在数字货币领域的重要进展。