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宜明昂科（01541）：全球首款SIRPα-Fc融合蛋白，CD47靶点有望突破

宜明昂科是一家专注于肿瘤免疫疗法的临床阶段生物技术公司，自2015年成立以来致力于开发新型癌症治疗药物。公司创始人田文志拥有超过30年的全球药物研发及管理经验，核心团队成员均具有丰富的行业背景。

一、公司概况

1. 发展历程：公司成立于2015年6月，目前拥有29项IND批件和30项已授权专利，覆盖包括骨髓增生异常综合征、急性髓系白血病等多种潜在适应症。
2. 股权结构：实际控制人田文志持股33.76%，高管团队国际化且经验丰富。
3. 财务简况：2023年营业收入39万元，研发支出29.2亿元，公司尚未实现商业化销售，收入主要来自授权许可费，2024年上半年研发支出已达11.9亿元。

二、行业情况

1. 肿瘤免疫疗法：2022年全球市场规模达502亿美元，预计2030年将达680亿美元（中国同期预计达22亿美元）。主要疗法包括免疫检查点抑制剂和双特异性抗体。
2. CD47/SIRPα靶点：通过阻断“别吃我”信号激活巨噬细胞，可解决当前免疫疗法响应率低的问题。全球尚无商业化产品，预计2030年市场规模达68亿美元。

三、公司看点

1. 核心产品IMM01：
   • 全球首个SIRPα-Fc融合蛋白，有三项III期临床试验正在进行。
   • 在联合治疗中表现出优异疗效：与替雷利珠单抗联合治疗复发难治经典霍奇金淋巴瘤的ORR达66.7%，与阿扎胞苷联合治疗高风险MDS的完全缓解率达58.6%。
2. 双特异性抗体进展：
   • IMM0306（CD47/CD20双特异性分子）一线治疗B细胞非霍奇金淋巴瘤，ORR达90.9%。
   • IMM2510（PD-L1/VEGF双特异性分子）在实体瘤中初步显示抗肿瘤活性。

四、盈利预测及估值

太平洋证券给予“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.7/15.1/13.9亿元，远期销售峰值有望达105亿元、108亿元及209亿元（各产品）。DCF模型测算合理市值达7045亿元，目标股价18.83港元（PE约1200倍）。

五、风险提示

1. 创新药研发不及预期；
2. 新产品放量不及预期；
3. 医保政策调整风险；
4. 地缘政治风险。