财政政策专题研究系列之六：财政政策专题研究系列之六-20210723-光大证券-23页_574kb

国债恢复发行40年演变之基础概念篇总结

核心内容概览

本报告梳理了我国国债相关基础概念及数据，旨在为理解国债在财政政策中的作用提供理论和数据支撑。主要内容包括国债在政府债券体系中的地位、国债品种与发行情况、税收优惠政策、发行计划与余额管理、发行方式的演变、国债期限结构与超长期国债情况、国债收益率曲线、国债回购与期货市场，以及政府外债情况。

主要观点

国债在我国政府债券体系中的地位

• 我国政府债券体系包括国债和地方政府债，国债为中央政府债，是政府信用的代表。
• 国债分为普通国债和特别国债，普通国债为主流品种，包括记账式国债和储蓄国债。
• 特别国债是为特定政策或项目发行，具有专款专用、即收即支等特点。

国债品种及发行情况

• 普通国债分为记账式国债（附息和贴现）和储蓄国债（电子式和凭证式）。
• 记账式国债以竞争性招标方式发行，储蓄国债以承购包销方式发行。
• 截至2020年底，记账式国债发行量占普通国债的96.6%，储蓄国债占比为3.4%。

特别国债概述及发行情况

• 特别国债不列入赤字，但需进行余额管理，需经全国人大批准。
• 我国共发行过三次特别国债：1998年为补充四大行资本金；2007年为加强外汇储备管理；2020年为抗疫相关支出。
• 2021年6月底特别国债余额为28202.5亿元。

国债投资的税收优惠政策

• 国债利息收入免征增值税和个人所得税。
• 个人和公募证券投资基金的国债、地方债资本利得免征增值税和所得税。
• 非金融企业国债利息收入免征所得税，但转让收入需缴纳增值税。

国债发行的计划管理与余额管理

• 国债发行分为年度和季度计划管理，通过控制发行额和余额管理国债规模。
• 自2006年起，我国采用国债余额管理，提高财政透明度和风险防控能力。
• 年末国债余额限额由全国人大批准，财政部在限额内安排发行节奏和结构。

国债发行方式的演变

• 国债发行方式经历了行政推销、承购包销、招标发行的演变。
• 记账式国债采用竞争性招标方式，储蓄国债主要采用承购包销方式。
• 2012年起，国债续发行机制逐步完善，适用于所有记账式附息国债。

国债期限结构与超长期国债

• 我国国债期限结构涵盖3个月至50年，形成了6个关键期限品种（1、2、3、5、7、10年）和30、50年超长期国债。
• 超长期国债发行量占比先下降后上升，30年期为主要品种，50年期逐步增加。

国债收益率曲线

• 我国国债收益率曲线最早由中债登于1999年推出，2021年首次公布2年期国债收益率。
• 国债收益率曲线具有价格发现、信号传递和期限传导功能，是中长期资产定价的重要基准。

国债回购市场和期货市场

• 国债回购市场自1991年建立，经历了初步形成、逐步发展和日臻完善三个阶段。
• 国债期货市场自1992年建立，1995年关闭，2013年重启，形成了覆盖短中长端的产品体系。
• 国债期货具有套期保值、投机获利和价格引导等功能。

我国政府外债情况

• 政府外债由财政部统一管理，包括国际金融组织贷款、外国政府贷款和境外发行本外币债券。
• 2010-2020年，中央财政外债发行额整体上升，余额自2018年后显著增长。
• 外债主要用于基础性和公益性建设，由中央财政统借统还或统借自还。

关键信息

• 国债种类：普通国债（记账式、储蓄国债）与特别国债。
• 特别国债：1998年、2007年、2020年三次发行，分别用于补充银行资本、外汇储备管理、抗疫相关支出。
• 税收优惠：国债利息收入和资本利得均免征增值税和个人所得税，但非金融企业转让国债需缴纳增值税。
• 发行管理：国债发行采用年度和季度计划管理，自2006年起采用余额管理。
• 发行方式：记账式国债采用竞争性招标，储蓄国债采用承购包销或代销方式。
• 收益率曲线：我国国债收益率曲线从1999年开始编制，2021年形成涵盖3个月至30年的完整曲线。
• 回购与期货市场：国债回购分为质押式和买断式，国债期货市场自2013年重启，形成覆盖短中长端的产品体系。
• 政府外债：由财政部统一管理，主要用于基础性、公益性项目，分为统借统还和统借自还两种模式。

风险提示

• 全球经济复苏存在不确定性，疫情衍生风险仍需关注。
• 国内经济复苏进程仍需观察，财政政策需灵活应对。