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研究所晨报总结（2018年04月20日）

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,117点，涨跌0.84%
• 沪深300：收盘3,812点，涨跌1.21%
• 中小盘指：收盘3,995点，涨跌0.57%
• 创业板指：收盘1,820点，涨跌-0.11%
• 国债指数：收盘163.92点，涨跌0.04%

股指期货表现方面，沪深300指数与多个合约表现良好，其中IF1809涨跌1.49%。

宏观分析

调查失业率与就业形势

• 失业率目标：2018年政府工作报告将年度失业率目标设定为5.5%，显著高于去年的4.98%。
• 失业率解读：2018年一季度全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%，较去年同期下降，但3月数据存在季节性上行可能。
• 失业率与就业率：失业率+就业率≠1，因为就业率是就业人口/经济活动人口，而失业率是失业人口/劳动力人口。
• 调查失业率与登记失业率：主要区别在于数据来源、定义和统计范围。
• 劳动力市场结构问题：总量无压力，但存在结构性问题，尤其是农民工就业问题。

一季度财政表现

• 财政收入：1-3月全国一般公共预算收入50,546亿元，同比增长13.6%，但3月增速有所回落。
• 税收分项：增值税和消费税拉动财政收入增长，为减税留出空间，预计增值税减税利好将较快兑现。
• 企业所得税：同比增长11.7%，个人所得税增长20.7%，反映经济热度向消费领域转移。
• 财政支出：1-3月支出50,997亿元，同比增长10.9%，但同比增速明显弱于去年。
• 政府性基金：收入增长34.6%，支出增长50.7%，土地出让收入增长41.8%，支出增长56.1%，显示地方政府对基建投资的依赖。
• 地方政府债：发行需低利率融资环境，预计未来货币政策将配合。

行业分析

食品饮料

• 行业观点转变：从看好中高端白酒转向大众食品，认为三四线和农村消费潜力大。
• 推荐个股：青岛啤酒、重庆啤酒、光明乳业、安井食品。

有色金属

• 黄金板块：预计将迎来估值修复，因美元弱势周期及避险情绪上升。
• 黄金板块走势：与上证综指和金价相关，2018年2月相对PE估值1.53x，被低估。

中小市值

• 东尼电子：2018Q1业绩符合预期，金刚线持续高增长，预计18-20年归母净利润分别为3.63/4.43/4.63亿元，维持“增持”评级。
• 长青股份：Q1增长49%，吡虫啉涨价带动业绩提升，预计中报增长30%-60%，维持“增持”评级。

策略建议

无人银行主题

• 科技革命在银行业的渗透：无人银行是技术替代劳动的体现，建议关注新北洋、广电运通、奥拓电子、中国长城。
• 军工混改主题：推荐关注军工混改，如中航机电。

主题指数下行

• 建议关注：无人银行和军工混改主题，其他主题指数普遍下跌。

信息速递

• 交通运输业投资：稳中推进，助力经济发展。
• “一带一路”倡议：促进沿线国家经济增长。
• 油价和粮食价格：存在波动，但整体趋势稳定。
• 政策动态：国务院支持海南改革开放，发改委为社会减负，外汇局推动金融市场开放。

评级变动

• 华电国际：买入（首次），目标价4.37-4.80元。
• 长安汽车：增持（买入），目标价12.24-13.77元。
• 烽火通信：增持（买入），目标价30.45-34.8元。
• 汉钟精机：买入（增持），目标价14.5-16.2元。
• 日机密封：买入（首次），目标价54.3-63.35元。
• 华测检测：买入（首次），目标价5.44-6.12元。
• 其他个股：如东方锆业、正邦科技、招商蛇口等均获增持或买入评级。

深度报告

• 华夏银行：利润增速转负为正，维持“买入”评级。
• 东尼电子：业绩符合预期，金刚线高增长。
• 长青股份：业绩增长显著，预计中报增长30%-60%。
• 其他行业：如轻工制造、建材、交运设备等均有深度分析和推荐。

研究所通讯录

• 策略：曾岩、藕文、张馨元、陈莉敏、吕程等。
• 宏观：李超、朱洵等。
• 金融工程：林晓明、王湘、黄晓彬等。
• 中小市值：孔凌飞、王莎莎、杨洋等。
• 传媒：许娟、周钊等。
• 电气设备：黄斌、李轶奇等。
• 房地产：贾亚童、韩笑等。
• 非银金融：沈娟、刘雪菲等。
• 公用事业：王玮嘉、张雪蓉等。
• 国防军工：王宗超、金榜、何亮等。

风险提示

• 宏观：经济超预期下行，房地产投资增速迅速下行。
• 食品饮料：经济增长不达预期，成本快速上涨，食品安全问题。
• 有色金属：全球避险情绪缓解，黄金价格下跌，A股系统性风险。
• 中小市值：次新股估值偏高，业绩不达预期，监管关注。
• 公司层面：不良贷款增长、资金市场利率上升、现金流紧张、应收账款过高、产能不达预期等。

总结：2018年一季度市场整体表现平稳，但存在结构性问题。宏观层面，失业率目标5.5%可实现，但需关注农民工就业。行业方面，食品饮料和有色金属值得关注，同时无人银行和军工混改成为策略重点。研究所对多个公司和行业进行了深度分析，并给出了相应的投资建议和风险提示。