IMF国际货币组织全球-The-Measurement-of-External-Accounts_30页_869kb

报告摘要

本论文探讨了国际贸易和金融一体化背景下，外部账户（特别是经常账户）测量中的潜在误差来源。作者提出了一种统一的概念框架，用于识别和定义外部账户测量中的扭曲，并提出了相应的实证策略以评估这些误差的重要性。

国际一体化对测量的挑战：随着全球贸易和金融一体化的加深，外部账户的测量变得复杂。尤其是跨国投资收益的统计方式，可能无法准确反映真实的外部不平衡。
测量误差的类型：
- 直接测量扭曲：这类误差涉及会计处理上将金融收益在经常账户收入与净国际投资头寸（NIIP）估值变动之间任意转移。这些误差不影响实际的净外国资产价值，但影响其统计表现。
- 定义性测量误差：这类误差源于统计定义与经济现实之间的差异，例如未将资产价格变动和实际汇率变动纳入经常账户收入统计。这些误差不改变实际经济状况，但会影响统计结果。
具体误差来源：
- 通货膨胀扭曲：高通胀环境下，名义利率支付被计入经常账户收入，但实际利率支付因通胀而减少，导致经常账户被高估。
- 留存收益扭曲：留存收益不被计入经常账户收入，而是被视为资产价值变动的一部分。这可能对经常账户造成非微不足道的扭曲，尤其是在外部投资头寸较大的国家。
实证发现：
- 在2016年，约22%的经常账户盈亏可能与测量误差有关。
- 这些误差在外部投资头寸较大的国家尤为显著。
未来研究方向：
- 需要加强对数据收集的努力。
- 应进一步研究跨国公司活动、利润转移和贸易中介（merchanting）对测量的影响。

统计与经济定义的区别：统计定义的经常账户仅包括实际发生的收入（如股息和利息），而经济定义则包括所有实际收益（如留存收益和资产价格变动）。
模型框架：
- 该框架基于标准的国际收支恒等式和会计方程。
- 引入了通货膨胀预期、违约率预期、风险溢价等变量，以分解收益和估值变动。
影响因素：
- 通货膨胀：导致名义利率支付被高估，实际利率支付被低估。
- 留存收益：未被计入经常账户收入，而是影响资产价值。
- 实际汇率和资产价格变动：这些因素影响估值变动，但未被计入经常账户收入。