> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 镍价脉冲式上涨分析总结 ## 核心内容概览 7月16日沪镍价格出现脉冲式上涨，主要驱动因素为资金端的外资空头集中减仓，而非基本面出现实质性变化。此次上涨由印尼配额受限、硫磺成本高企等旧题材共振推动，短期内形成震荡偏强格局。然而，次日空头重新增仓，价格迅速回落，显示市场对资金博弈的敏感性。 ## 主要观点 ### 1. 基本面未出现新故事 - **印尼配额限制**：印尼官方表示年内RKAB配额上调空间有限，此前市场已预期供应增加，但实际未兑现，支撑镍价。 - **镍铁减产传闻**：市场曾传言印尼因电力紧张停镍铁炉以保障电解铝用电，但7月镍铁排产数据未明显减产。 - **硫磺成本高位**：中东局势紧张导致硫磺价格维持高位，尽管美伊签署MOU后国内硫磺价格回落，但中东FOB及印尼CFR报价仍坚挺。 ### 2. 资金端主导上涨 - **外资减仓**：高盛、摩根等外资机构在16日减仓（空头回补或离场），成为价格上涨的主因。 - **持仓与成交量变化**：当日沪镍持仓约22.8万手，成交量达37.5万手，显示资金博弈的剧烈性。 - **短期波动特征**：镍价上涨为资金博弈所致，缺乏持续基本面支撑，因此上涨具有短期性和脉冲性。 ### 3. 国内库存边际改善 - **库存拐点**：国内精炼镍社会库存由累库转为去化，虽仍处历史高位，但边际改善明显。 - **供给收缩**：上半年国内纯镍产量同比下滑2.1%，呈小幅收缩态势。 - **出口与进口变化**：7月电镍出口量增加，进口量减少，反映国内需求有所支撑。 - **低价买盘**：在消费淡季背景下，低价刺激买盘入场，维持镍市基本面边际转好趋势。 ## 关键信息 ### 供需格局 - **印尼镍矿配额**：2026年RKAB配额上限设定为2.6亿至2.7亿吨，低于2025年实际产量。 - **国内矿石消费**：截至2026年6月，国内矿石消费量约1.2亿吨，占已批准配额的46.2%。 - **下游需求**：不锈钢行业用镍需求温和增长，三元电池需求有一定韧性，但整体需求未显著提振。 ### 市场状态 - **库存压制**：全球精炼镍显性库存维持在49.7万吨左右的历史高位，对镍价上行构成制约。 - **价格整固**：7月镍价从阶段性高点回落整固，显示市场对供给扰动的消化过程。 - **多空观望**：市场处于波动被抑制的滞重状态，多空双方均在等待新的驱动因素。 ## 风险提示 - **配额超预期释放**：若印尼配额政策出现意外宽松，可能对镍价形成压制。 - **硫磺价格高位回撤**：若硫磺价格回落，将削弱成本支撑。 - **非印尼地区增产**：其他地区镍矿增产可能缓解印尼供应紧张局面。 ## 预期偏差 - **印尼政策导向**：印尼强调以价值为基础管理镍资源，而非单纯追求产量，可能引发市场对长期供应紧平衡的预期。 - **需求端疲软**：当前市场“故事”未出现明显起色，需求端缺乏新增驱动力。 ## 作者简介 **余雅琨** 中粮期货研究院 研究员 交易咨询证号：Z0022993 ## 风险揭示与免责声明 - 内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使用，违规者将依法追责。 - 观点仅反映发布当日判断，不构成交易建议。 - 期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任。 - 市场存在不确定性，敬请您审慎操作。 ```