20251106-华安证券-25Q3点评_AWS增长重回20_区间_明年CapEx继续增长_4页_459kb

亚马逊公司业绩分析报告（2025Q3）

1. 整体业绩

• 营收：2025年第三季度亚马逊总营收为1802亿美元，同比增长13%。
• 营业利润：营业利润为174亿美元，与去年同期持平，但低于分析师预期11.66%。若排除25亿美元法律费用和18亿美元遣散费用，调整后营业利润为217亿美元。
• 净利润：净利润为212亿美元，同比增长38%，超过分析师预期，主要得益于Anthropic投资带来的收益。

2. 业务分析

• AWS（亚马逊云服务）：AWS收入达330亿美元，同比增长20.2%，高于分析师预期的17.9%。AWS运营利润率为34.6%，积压订单在Q3末增长至2000亿美元。
• 广告业务：Q3广告收入为177亿美元，同比增长24%，连续三个季度保持加速增长。
• 零售业务：受特殊费用拖累，全球零售收入同比增长10%，北美分部运营利润率为4.5%。

3. 未来展望

• 资本支出：公司计划2025年现金资本支出约为1250亿美元，2026年将进一步增加，主要用于支持AWS的AI和核心服务。
• Q4指引：预计Q4营收在2060-2130亿美元之间，同比增长10%-13%；预计营业利润在210-260亿美元，超过上年同期。

4. 投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 目标价：预计2025-2027年收入分别为7155亿、7961亿、8844亿美元，净利润分别为783亿、859亿、1044亿美元。

5. 关键风险

• 宏观经济波动、关税政策、行业竞争加剧、线上零售需求减弱。

6. 财务摘要

• 营收预测增长率：2024-2027年CAGR约为11%。
• 净利润预测：从2024年的59亿美元增至2027年的104亿美元。
• 估值指标：PE由46倍降至26倍，反映市场对增长的信心增强。