20140120-中泰证券-信立泰-002294.SZ-心血管专科药物平台优势逐步凸显_26页_699kb

信立泰药业深度研究报告总结

核心内容

信立泰药业是国内心血管专科药物的龙头企业，其核心产品“泰嘉”（硫酸氢氯吡格雷）在抗血小板聚集领域占据重要地位，市场占有率约为40%，位居第二。公司通过产品创新与学术推广，构建了心血管专科高端处方药平台，并在多个领域布局，包括心脏支架、阿利沙坦酯、比伐芦定等，形成完整的产品链，为公司带来持续增长动力。

主要观点

1. 拳头产品“泰嘉”持续高增长

• 市场地位：泰嘉占公司销售收入的58%，毛利占比70%，是公司主要收入来源。
• 市场前景：氯吡格雷是PCI手术术前和术后用药，预计未来3年市场容量达110-120亿元，泰嘉有望保持30%左右的销售增速。
• 政策利好：2013年进入国家基药目录，有助于市场扩容，且仿制药一致性评价政策对其有利。
• 竞争格局：泰嘉主要竞争对手为赛诺菲的波立维和乐普医疗的氯吡格雷，但其市场占有率持续上升。

2. 心血管专科产品链延伸品种，贡献业绩

• 比伐芦定：作为PCI手术用药，预计2014年放量，市场规模4.2-6.3亿元，公司作为国内独家获批企业，有望凭借渠道优势分享行业增长。
• 贝那普利：作为普利类药物，市场占有率排第二，预计未来3年保持稳定增长。
• 阿利沙坦酯：作为1.1类新药，预计2014-2015年迅速放量，市场规模可达15-17亿元，成为下一个“泰嘉”。
• 心脏支架：公司设立生物医疗工程子公司，布局高端心脏支架产品，预计2015年获批，贡献业绩。

3. 抗生素业务稳定发展

• 产品结构：公司抗生素产品集中在头孢类，定位高端，附加值高，竞争少。
• 政策影响：尽管受到“限抗令”影响，公司产品结构优化布局，预计2014年有望恢复性增长。
• 原料药业务：公司拥有抗生素原料药的生产能力，成本可控，毛利率趋于稳定。

关键信息

产品创新与学术推广

• 公司注重产品创新，研发投入持续增长，研发费用支出复合增长率达53.23%。
• 学术推广能力是公司核心竞争力之一，泰嘉的成功推广为后续产品（如比伐芦定、阿利沙坦酯）提供了渠道支持。
• 公司拥有多个专利，包括心脏支架、药物洗脱支架等，提升产品竞争力。

盈利预测与估值

• 收入预测：2013-2015年分别为22.96亿元、28.61亿元、34.38亿元，增速分别为25.6%、24.6%、20.1%。
• 净利润预测：2013-2015年分别为8.36亿元、10.60亿元、13.30亿元，增速分别为31.5%、26.8%、25.5%。
• EPS预测：2013-2015年分别为1.28元、1.62元、2.03元。
• 估值：合理估值区间为37.20-43.76元，基于相对估值和绝对估值法。

风险因素

• 市场竞争加剧：随着更多企业进入氯吡格雷市场，泰嘉的竞争格局可能发生变化。
• 政策风险：医保目录调整、招标政策变化可能影响产品销售。
• 研发风险：新产品研发和市场推广存在不确定性，可能影响业绩增长。

未来展望

信立泰药业凭借其在心血管专科药物领域的领先地位，以及产品创新和学术推广能力，有望在未来三年持续增长。公司通过产品多元化和市场拓展，构建了强大的业务基础，具备良好的发展前景。