20180121-光大证券-信立泰-002294.SZ-接连布局心血管高端器械_深化药械协同战略_11页_1mb

公司投资动态与心血管战略分析总结

核心内容概述

公司近期通过股权投资与增资入股的方式，进一步拓展在心血管高端器械领域的布局，重点涉及心电生理治疗设备及心脏瓣膜相关产品。此举旨在深化药械协同战略，完善心血管产品线，提升公司在心脏病领域综合解决方案的地位。

主要事件

1. 1月17日：公司以4800万元受让四川锦江电子12%股权，并以4000万元增资，合计持股20%。
2. 1月20日：公司以1亿元增资入股常熟金仕生物科技有限公司，获得其10.81%股权。

关键信息

锦江电子

• 国内领先的心电生理治疗设备生产商，拥有7款已上市电生理设备，其中二维设备进入700多家医院。
• 核心产品包括“多道生理记录仪”和“心脏射频消融仪”，技术性能优越，市场占有率国内领先。
• 在研设备及耗材涵盖更新换代设备、射频消融导管、标测导管等，产品布局合理、管线丰富。
• 通过参股锦江电子，公司可快速进入有源心电生理领域，并与左心耳封堵器、利伐沙班等项目形成协同效应。

金仕生物科技

• 专注于心脏外科产品和微创介入瓣膜开发，核心在研项目包括瓣膜成形环、生物瓣膜、生物介入瓣（TAVI）和生物补片。
• 瓣膜成形环：采用仿生学设计，已通过CFDA创新医疗器械特别审批，正在注册上市阶段。
• 生物瓣膜：拥有抗钙化技术，提升产品耐久性，已开展临床试验，处于随访阶段。
• 生物介入瓣（TAVI）：为第三代产品，具有预装、耐久性好、输送系统小等优势，处于注册检验阶段。
• 生物补片：采用干膜保存技术，避免游离醛残留，正开展临床试验，处于入组阶段。
• 公司通过增资获得介入瓣膜销售代理权优先选择权，有助于实现药械协同，提升综合解决方案地位。

市场前景与趋势

• 心电生理市场：全球市场规模预计2020年达52.5亿美元，中国约15亿元，增速15%~16%，进口产品占据80%以上市场份额。
• 心脏瓣膜病：国内患者数量庞大，手术量逐年递增，生物瓣膜市场占有率低，未来有较大增长空间。
• 生物瓣膜优势：相比机械瓣膜，生物瓣膜无需终生抗凝，血栓塞发生率低，20年生存率超过90%。

公司战略与产品布局

• 公司已具备丰富的心脑血管器械产品线，包括PTA球囊导管、腔静脉滤器、左心耳封堵器等。
• 此次布局进一步深化公司在心脏器械领域的布局，围绕“三高”慢病领域建立强大产品组合。
• 公司在研项目包括多个仿制药及创新药，如匹伐他汀、瑞舒伐他汀、奥美沙坦、利伐沙班等，预计未来2~3年陆续获批。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2017~2019年EPS预测分别为1.42元、1.64元、1.93元，同比增长6%、16%、17%。
  • 2018年对应PE为25倍，目标价为45.90元，对应2018年28倍PE。
• 估值方法：
  • 采用PE、PB、EV/EBITDA等方法，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
  • 风险提示包括氯吡格雷降价、新产品研发不及预期等。

股权结构变化

• 锦江电子：
  • 公司持股比例从0%提升至20%。
  • 股东结构中，公司成为最大单一股东。
• 金仕生物：
  • 公司持股比例从0%提升至10.81%。
  • 股东结构变化显示公司对金仕生物的影响力增强。

总结

公司通过战略投资锦江电子和金仕生物，加强在心电生理和心脏瓣膜器械领域的布局，提升其在心血管领域的综合解决方案能力。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来有望在进口替代和市场扩张中取得显著进展，进一步巩固其在心血管器械市场的地位。