20250311-天风证券-英派斯-002899.SZ-健身器材增量可观_AI运动眼镜赋能成长_25页_1mb

英派斯（002899）总结

核心内容概述

英派斯是一家专注于全品类、多系列健身器材研发、制造和销售的国内健身产业领跑者，产品布局中高端市场。公司通过ODM/ OEM模式为PRECOR等国际品牌代工，并成功将自主品牌IMPULSE打入欧洲、亚太等多个国际市场。2024年Q1-Q3公司实现营收8.96亿元，同比增长36.09%，显示出强劲的增长势头。

公司积极布局智能运动眼镜领域，与李未可科技合作成立合资公司，致力于打造智能化、场景化、个性化、精准化的运动装备品牌，为公司创造第二增长曲线。此外，公司通过新产能释放和市场拓展，进一步巩固其在健身器材行业的领先地位。

主要观点

市场发展

• 全球健身器材市场：2022年市场规模为132亿美元，预计2023-2025年年增长率分别为3.8%、3.6%、4.2%。有氧健身器材（如跑步机、椭圆机）占全球市场的56.56%。
• 国内健身器材市场：2022年消费额为26.86亿美元，2023年国内健身器材市场规模预计达到628.5亿元，2016-2022年CAGR为11.2%。国内健身人群渗透率较低，仅为3%，远低于欧美国家，具备较大增长空间。

业务布局

• ODM业务：公司具备强大的ODM制造能力，提供差异化中高端产品，具备“多品类、小批量、高频次”生产能力，与PRECOR等国际品牌合作，客户粘性强。
• 自主品牌：IMPULSE品牌在欧洲、亚太市场表现亮眼，2024年上半年自主品牌外销收入达1.98亿元，同比增长61.96%。公司通过展会和社交媒体拓展海外销售网络。
• 国内市场：公司通过线上线下渠道拓展，打造覆盖商用、家用、户外的全产品线，提升市场渗透率。

智能运动眼镜布局

• 行业前景：智能运动眼镜作为AI大模型应用的重要场景，具备广阔市场前景。Meta等大厂的入局或将加速行业落地。
• 合作与布局：公司与李未可科技合作，投资1000万元并成立合资公司，共同研发兼具智能化和场景模拟能力的运动类AI眼镜，有望享受行业红利。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为12.6亿、15.8亿、19.0亿元，年增长率分别为40.8%、25.6%、20.1%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为1.2亿、1.6亿、2.0亿元，对应PE分别为31X、24X、19X。
• 毛利率：预计2024-2026年分别为31.5%、31.6%、31.7%，显示公司盈利能力逐步提升。

资源与能力

• 产能扩张：公司新产业园预计新增产能46.2万台/套，产能提升显著，有助于满足新产品和新客户的需求。
• 产品矩阵：公司产品涵盖商用、家用、户外等多品类，包括跑步机、椭圆机、力量器械、智能单车等，满足不同市场需求。
• 市场拓展：公司积极拓展海外业务，2024年上半年外销收入同比增长50.82%，欧洲和南美市场增长迅速。

风险提示

• 海外宏观需求下滑：若海外经济环境波动，可能影响ODM及自主品牌的需求。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能影响国际业务利润。
• 贸易政策影响：出口政策、进口限制等可能对公司业务造成影响。
• 智能运动眼镜推进不及预期：若研发进度缓慢，可能影响公司收入增长。
• 股价波动风险：进军智能眼镜领域可能使股价波动较大。

总结

英派斯作为国内健身器材行业的领军企业，凭借ODM业务的深厚积累和自主品牌的持续拓展，实现了在国内外市场的双重增长。公司积极布局智能运动眼镜市场，与李未可科技合作，有望在未来创造新的增长点。预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司也需关注海外需求、汇率波动及贸易政策等潜在风险。