英派斯深度报告：健身器材龙头企业，自主品牌成长可期-浙商证券_15页_1mb

英派斯（002899）报告显示：作为国内健身器材行业首家主板上市企业，公司自2017年9月登陆深交所以来，通过全品类、多系列健身器材开发及品牌化运营，持续扩大市场份额。2023年及2024年上半年收入同比分别增长9%和45%，其中自主产品出口增长显著（上半年同比增长62%），成为主要增长动力。分业务来看，海外代工/国内市场收入同步增长，分别达43%和26%。公司产品线覆盖商用、家用、户外等场景，并借助FIBO展会等渠道推广创新产品，如ECP系列、智能健身设备等。

全球健身器材市场预计2028年达148亿美元（2019-2028年CAGR 28%），欧美市场成熟度较高，而中国凭借快速成长空间成为新兴增长极。2016-2019年，中美欧市场年复合增长率分别为938%、252%、231%。国际品牌如爱康、力健占据高端市场，但国产品牌通过ODM/OEM模式及自主品牌建设逐步突围。山东省宁津县作为健身器材产业聚集区，占据国内商用器材70%市场份额，远销170余国。

公司海外市场以自主品牌+代工双轮驱动，2024年上半年海外收入占比78%（自主产品出口35%，代工44%），配套研发能力与供应链优势支撑增长。国内市场则通过全渠道布局（线上线下销售）及产品体系完善受益于健身人群扩大（2019年仍具较大提升空间），上半年收入同比增长26%。2024-2026年盈利预测显示，公司营收将从89.5亿元增至209亿元（CAGR 239%），归母净利润从8.8亿元增至20.5亿元（CAGR 469%）。毛利率预计逐步提升至319%（2026年），带动净利率优化。估值方面，参考可比公司（舒华体育、牧高笛、探路者）2024-2026年PE平均229x，英派斯凭借高成长性获“买入”评级。

风险因素包括行业竞争加剧、渠道拓展及新品推广不及预期、原材料价格波动、汇率波动对海外收入的影响。公司未来增长依赖自主品牌的全球化拓展及国内市场渗透率提升，同时需应对上述风险。