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文档总结

核心内容

本文档是一份由BNP Paribas发布的关于新兴市场（EM）资产流动性的分析报告，重点讨论了当前EM资产流动性的支持因素、潜在风险及投资建议。

主要观点

1. EM流动性支持因素

• G7央行鸽派政策：G7央行的宽松货币政策继续支撑EM资产。
• 中国经济稳定：中国数据表现良好，有助于EM资产的稳定。
• 油价上涨：本周油价上涨也对EM资产产生积极影响。
• 欧洲债券市场净供给为负：欧洲区政府债券市场预计在短期内出现大幅负净供给，这将压低收益率，从而支持EM资产。

2. 主要风险

• Doha会议：OPEC在多哈的会议是EM资产的主要短期风险，会议结果不确定，即使达成减产协议，也可能不足以重新平衡市场。
• 美联储加息预期：市场预期美联储将在未来几个月加息，这可能对EM资产产生不利影响。
• 中国数据波动：如果中国数据出现显著下滑，也可能对EM资产造成压力。

3. EM流动性周期

• 流动性周期分析：EM资产流动性呈现出周期性特征，平均流入周期为10个月，流出周期为3.5个月。
• 当前周期：2016年3月的强劲流入应成为更长周期的催化剂，预计2016年4月EM流入仍将保持正值且高于平均水平。

4. 亚洲市场

• 菲律宾货币（PHP）：建议买入1m USDPHP，因市场对菲律宾货币的偏好正在增强。
• 新加坡元（SGD）：由于MAS调整了政策利率区间，SGD表现可能弱于其他亚洲货币。
• 印尼盾（IDR）：美元空头头寸开始显得紧张，可能带来波动。

5. 土耳其市场

• 央行货币政策：新任央行行长的任命消除了之前的尾部风险，但MPC会议将决定是否转向更宽松的政策。
• 政治风险：政治不确定性增加，尤其是可能的法律豁免取消可能影响议会构成。

6. 拉美市场

• 巴西：政治动向仍是市场关注的焦点，CDS价格下跌表明市场对巴西风险的预期有所改善，但需关注总统弹劾投票结果。
• 墨西哥：央行将部分盈余用于债务回购和财政支持，这可能对墨西哥比索（MXN）和债券市场产生积极影响。
• 阿根廷：有利的法院裁决使其有望发行主权债券，EUR Discount是首选策略。

7. 投资建议

• 卖出巴西5年CDS：预计巴西CDS价格将下跌至320，止损位为425。
• 买入1m USDPHP：买入1m USDPHP，止损位为45.80，目标为47.0。
• 其他策略：包括买入EURTRY看涨期权、卖出USDBRL看涨期权等。

关键信息

1. 模型分析

• 使用IIF报告的EM资产流动数据，构建了预测模型，以分析宏观和市场变量对EM资产流动的影响。
• 模型显示，EM资产流动具有显著的周期性，且市场对美联储政策的预期对流动有重要影响。

2. 流动性对风险溢价的影响

• 流动性的变化影响EM风险溢价，长期稳定流入比突然的流入或流出更有利。
• 历史数据显示，持续的流入比短期的波动对风险溢价有更积极的影响。

3. 图表支持

• 图表显示了过去两年的EM资产流动情况、流动性周期、以及不同情景下的动态响应。
• 图表也显示了流动性的路径和加速对风险溢价的影响。

总结

本文档提供了对新兴市场资产流动性的深入分析，指出当前市场环境对EM资产有利，但需警惕Doha会议和美联储加息预期带来的风险。同时，基于模型分析和历史数据，提出了具体的买卖建议和投资策略。