20260727-申万宏源-工业企业效益数据点评（2026.06）_6月利润_中下游_剪刀差_在收敛_8页_877kb

2026年6月工业企业效益数据点评总结

核心内容概述

2026年6月，中国工业企业效益数据发布，显示利润增速有所回落，但中下游行业利润“剪刀差”正在收敛，整体经济修复趋势逐步显现。

• 利润数据：6月工业企业利润累计同比18.7%，较前值回落0.1个百分点；当月同比15.1%，较前月回落6个百分点。
• 营收数据：6月工业企业营收累计同比6.5%，较前值回升1个百分点；当月同比11.2%，较前月回升4.5个百分点。
• 库存数据：6月末产成品存货同比9.5%，较前值回升0.7个百分点；剔除价格因素后，实际库存同比4.3%，较前月回落1.6个百分点。

主要观点

1. 中下游利润“剪刀差”收敛

• 石化链利润回落：受高油价影响，石化链利润增速大幅回落37.9个百分点至17.3%，其中化学纤维行业利润回落217.6个百分点，服装服饰行业回落38.5个百分点，化学原料行业回落12.5个百分点。
• 消费链利润改善：消费链利润增速回升6.4个百分点，受益于内外需修复、消费品出口改善及国内消费温和恢复。
• 冶金链利润小幅回升：冶金链利润增速回升1.5个百分点，主要因AI需求及生产资料出口改善。

2. 利润增速回落因素分析

• 利润率拖累：利润率对利润增速的拖累达6.9个百分点，主因成本压力增大（拖累利润增速25.2个百分点）。
• 费用率与其他损益率拉动：费用率、其他损益率分别拉动利润增速5.9、12.3个百分点。
• 营收贡献：营收增长对利润增速拉动4.3个百分点，显示企业收入端有所改善。

3. 成本与库存变化

• 石化链成本率上行：6月石化链成本率进一步上行1.1个百分点至85.2%，主要由于FIFO核算下油价上涨对成本的滞后影响。
• 库存增速放缓：实际库存同比4.3%，较前月回落1.6个百分点；名义库存同比9.5%，较前月回升0.7个百分点。
• 库存缓冲减弱：石化链库存加速消耗，库存对成本冲击的缓冲效果减弱，进一步加剧成本压力。

关键信息

1. 行业表现

• 石化链：利润大幅回落，成本率上行，库存增速放缓。
• 消费链：利润改善明显，成本率回落，营收增长。
• 冶金链：利润小幅回升，受益于AI需求及出口改善。

2. 营收增长

• 行业差异：烟草、运输设备、开采辅助等行业营收增幅较大，分别回升至44.6%、25.5%、6.9%。
• 部分行业回落：油气开采、有色采选、酒和饮料等行业营收增速回落，分别为21.7%、28.1%、-21.5%。

3. 未来展望

• 石化链：高油价对成本的滞后冲击仍将持续，但中下游价格韧性可能缓和盈利下滑。
• 消费链：受益于出口改善和消费恢复，利润有望进一步修复。
• 冶金链：AI需求改善或支撑利润维持较强韧性。

风险提示

• 外部环境变化带来的不确定性；
• 油价超预期波动可能对石化链盈利产生更大影响；
• 稳增长政策推进速度不及预期可能影响整体经济修复进程。

机构信息

• 证券分析师：赵伟、屠强
• 研究支持：耿佩璇
• 联系人：屠强
• 投资评级体系：
  • 证券评级：买入、增持、中性、减持
  • 行业评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）

信息披露

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• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

附注

• 本报告涉及的图表与数据来源：Wind、iFind、CEIC、申万宏源研究。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况及市场环境综合判断。