20250514-浙商证券-4月金融数据_金融数据回落中的结构性亮点_5页_347kb

2025年4月金融数据: 月度数据回落符合预期，信贷结构中企业贷款是核心拖累。居民贷款同比多减，短期贷款受消费意愿偏弱及利率上调影响，中长期贷款因房地产成交回落承压。企业端短期贷款受3月冲量透支影响明显，中长期贷款受地方政府债务化解推动，非银贷款同比少增主因去年低基数及政策调整。

社会融资规模: 4月社融增加1.16万亿元，同比多增1200亿元。政府债券成为最大支撑（增9729亿元，同比多增1.0666万亿元），人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要拖累。其他项目波动较小，外币贷款、委托贷款、信托贷款及股票融资变化不大。

M2与M1变化: M2同比增速升至8%（前值7%），主因2024年4月存款“手工补息”整顿及存款回流，非银存款同比多增19万亿元为关键支撑。M1同比增速降至15%（前值16%），受制造业PMI回落、房地产交易低迷及企业资金需求疲软影响，M2-M1剪刀差扩大反映结构性失衡。

货币政策基调: 2025年一季度货币政策报告明确将“促进物价合理回升”列为重要考量，但仍维持“适度宽松”基调，预计全年有一轮50BP降准及20BP降息。政策协同效应增强，需财政、产业等多部门配合，但物价回升仍需较长时间。

结构性矛盾与风险: 企业投资意愿不足、有效需求疲软制约信贷扩张，房地产市场修复缓慢致中长期贷款承压。外部风险包括美国通胀升温可能阻碍美联储宽松，美元指数及美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，增加政策决策复杂性。