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贵金属早报——2025年11月10日

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一、一日概览

• 黄金：收盘价918元/克，20日均线向上，K线下方运行。基差贴水期货，期货仓单小幅增加。
• 白银：收盘价11481元/克，涨幅明显，20日均线向上，K线下方运行。交割基差微贴水期货，期货仓单日环比减少明显。沪银溢价扩大至-0.4元/克。
• 市场动态：美元指数跌0.46%至99.55。全球避险情绪及“影子美联储”降息预期是主要支撑因素，但特朗普新政、经济预期改善、美国政府关门结束、日央行大幅加息、俄乌冲突缓和、风险偏好降温等构成潜在利空。

二、核心分析

1. 黄金 (中性偏多)

• 基本面: 尽管美国消费者信心创新低，但美政府关门结束期望提振金价震荡。美三大股指分化，欧股全线下跌；美债收益率涨，美元指数跌。
• 持仓数据: 主力净持仓多，多减；偏多逻辑软化。SPDR黄金ETF持仓震荡增加。
• 驱动因素: 全球"风暴眼"形成（特朗普上台、美政府关门后续、通胀波动），美联储窗口指导或转变，降息预期承压。
• 观点: 金价在动荡中寻求波动区间，降息停步风险与地缘风险引发避险是主驱动。

2. 白银 (中性偏多)

• 基本面: 结构类似黄金，但对关税（尤其美国关键矿产清单）敏感度更高，白银ETF持仓仍高。
• 持仓数据: 上海期货白银主力净持仓多头，净多仓位增加；COMEX白银期货涨超1%。
• 驱动因素: 全球避险+美降息预期，叠加新兴降息动能扩散、光伏钢/电子科技需求及关税担忧。
• 观点: 特朗普同源，但配置价值因现货升水放大略逊一点；芝加哥价格让白银表现更优。

3. 关注事件与数据

• 07:50 日本央行审议委员意见摘要。
• 13:00 日本9月同步指标初值/投资者信心指数(欧)。
• 非定时：巴菲特信件。
• 现货比价偏离历史水平。

三、风险点

• 美联储决定转向(加息或暂停拉锯)。
• 交易异常平静及黑天鹅(相关性再度趋高)。

四、所属品种价格表现

• 沪金、沪银、COMEX金银、伦敦金银等合约均有小幅波动，沪银、COMEX银涨幅靓丽。