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文档总结：Bank of Communications (BoCom) 分析报告

核心内容

本报告对中国银行（Bank of Communications，简称 BoCom）进行了详细分析，主要关注其财务表现、盈利预测、估值模型以及市场评级。报告指出 BoCom 在 2013 年上半年（1H13）业绩表现良好，超预期，且上调了其盈利预测和目标价。

主要观点

• 评级与目标价：DBS Vickers 维持BUY评级，并将目标价从 HK$6.50 上调至 HK$6.75，对应 2013 年的市净率（P/BV）为 0.96 倍。
• 盈利表现：BoCom 在 2013 年第二季度（2Q13）净利润达到 17.1 亿元人民币，同比增长 13%，高于市场预期和 DBSV 的保守预测。主要得益于净利息收入和非利息收入的强劲增长，尤其是非利息收入增长 29.7%。
• EPS 预测：上调 BoCom 的每股收益（EPS）预测，从之前的 0.82 提升至 0.87，预计 2013 年 EPS 为 1.08 HK$，2014 年为 1.11 HK$，2015 年为 1.17 HK$。
• 资产质量：尽管不良贷款率（NPL ratio）有所上升，但 BoCom 的逾期贷款（<90 天）有所下降，资产质量有所改善。此外，新不良贷款形成率有所上升，但因贷款拨备而有所缓解。
• 财务指标：BoCom 的净息差（NIM）相对稳定，成本收入比有所上升，但整体运营效率仍保持较高水平。ROE 预计在 14-16% 范围内，资本充足率（CAR）在 10.14% 左右，未受显著影响。
• 行业对比：BoCom 在 P/BV、ROE、股息收益率等关键指标上优于同行，且其盈利增长预期良好。

关键信息

财务预测与估值

1H13 财务亮点

• 净利润：1H13 净利润达到 34.8 亿元人民币，同比增长 12.0%，高于 DBSV 的先前预测。
• 净利息收入：同比增长 11.3%，环比增长 3.0%。
• 非利息收入：同比增长 26.8%，环比增长 0.4%。
• 预提利润（PPOP）：同比增长 10.0%，显示出良好的运营趋势。
• 不良贷款率（NPL）：1H13 为 0.99%，高于 2012 年的 0.92%，但逾期贷款（<90 天）有所下降。
• 贷款拨备覆盖率：1H13 为 223%，低于 2012 年的 251%，但仍在可控范围内。

资产与负债结构

评级与市场表现

• DBSV 评级：维持 BUY，认为其仍有升值空间。
• 股价表现：自 7 月初的上调以来，股价上涨了 11%。
• 关键催化剂：东部地区宏观经济和信贷环境的改善将有助于股价表现。

行业对比

总结

• 业绩超预期：BoCom 在 2013 年上半年业绩超出预期，主要得益于净利息收入和非利息收入的强劲增长。
• 上调目标价：DBSV 将其目标价上调至 HK$6.75，认为其仍有升值空间。
• 资产质量改善：虽然不良贷款率有所上升，但逾期贷款下降，资产质量有所改善。
• 财务指标稳健：BoCom 的资本充足率、ROE 等关键财务指标表现稳健，未受显著影响。
• 市场催化剂：东部地区宏观经济和信贷环境的改善将是推动股价的重要因素。