20220410-国信证券-先瑞达医疗-B-06669.HK-DCB驱动业绩增长_外周介入再添利器_8页_790kb

先瑞达医疗-B (06669.HK) 总结

核心内容

先瑞达医疗-B（06669.HK）是一家专注于医疗器械研发与生产的公司，主要产品线包括外周介入、心脏介入、神经介入、肾科和男科治疗领域的产品。公司以药物涂层球囊（DCB）和外周血栓抽吸系统为核心增长动力，同时积极布局上游产业链，提升技术壁垒和产品竞争力。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年公司实现营收3.04亿元，同比增长56.62%，毛利润2.66亿元，同比增长62.4%。尽管当年调整后净利润为亏损7907.7万元，但整体表现符合预期。
• 毛利率提升：2021年毛利率达到87.5%，同比上升3.15个百分点，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 研发投入加大：2021年研发费用达1.41亿元，同比增长69.2%，技术人员数量增加86%，公司持续投入创新研发。
• 产品管线扩展：公司产品管线达到36条，覆盖五大创新治疗领域，新增2款产品获批上市，1款产品递交FDA IDE申请，7款产品进入临床试验，显示强大的产品开发能力。
• 外周介入领域突破：外周血栓抽吸系统Acostream于2021年完成获批，成为国内首家实现商业化外周血栓抽吸产品的企业，具备技术优势和市场潜力。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收3.04亿元，毛利润2.66亿元，毛利率87.5%，调整后净利润亏损7907.7万元，集团现金及现金等价物为11.372亿元。
• 2022-2024年预测：
  • 营收预计分别为479亿港元、646亿港元、853亿港元，同比增长分别为57.53%、34.97%、32.13%。
  • 归母净利润预计分别为58亿港元、103亿港元、149亿港元，同比增长分别为73.59%、77.56%、43.81%。
  • 摊薄每股收益预计分别为0.19元、0.33元、0.47元，当前股价对应PE分别为29x、17x、11x。

产品与技术

• DCB产品：公司首款DCB产品AcoArt Orchid&Dhalia于2016年获批，2020年第二款AcoArt Tulip&Litos获批，成为国内首款膝下药物球囊产品。
• 外周抽吸产品：2021年外周真空抽吸泵、外周抽吸导管获批，完成国家平台挂网，实现动脉、静脉全覆盖。
• 技术平台：公司立足四大核心技术平台：药物涂层技术、射频消融技术、抽吸技术、高分子材料技术。
• 研发进展：在研外周介入创新器械达6款，包括外周振波球囊、冠脉振波球囊、外周弹簧圈、机械取栓装置等，进一步巩固其在行业内的领先地位。

未来展望

• 市场潜力：外周介入治疗市场仍处于蓝海阶段，公司凭借先发优势在渠道、入院、医生教育等方面建立了客户粘性。
• 投资建议：基于公司新品频出、毛利率保持高位、管理费率下降等因素，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 集采降价超过预期
• 手术开展不及预期
• 同质化竞争导致产品价格下降、毛利下滑

附录：财务指标概览

总结

先瑞达医疗-B凭借其在DCB和外周抽吸系统领域的突破，实现了业绩的快速增长。公司通过加大研发投入、优化上游产业链布局，构建了强大的技术壁垒和产品竞争力。随着产品管线的不断扩展和市场渗透的加深，公司有望在未来三年内持续增长，维持“买入”评级。