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海外风险偏好回暖总结

核心内容

2022年11月2日发布的报告指出，全球市场正经历从金融紧缩向真实需求侧转移的阶段。美元指数与美债收益率在10月底回落至关键趋势线，显示出市场情绪的回暖。海外权益市场表现强劲，尤其是价值股优于成长股，而A股与H股则因疫情反复表现较弱。报告同时强调，消费者信心指数随着通胀拐点的到来出现触底反弹，美国领先于欧洲。美国居民杠杆率相对较低，经济硬着陆的风险较小。

主要观点

1. 美债收益率与美元指数

• 美债收益率：从4.25%回落至4.00%左右，技术面位置回到上升趋势线（日线MA20）。
• 影响因素：联储官员暗示12月加息可能放缓，以及美国制造业和服务业PMI数据不及预期，导致市场对通胀超预期的担忧有所缓解。
• 美元指数：在英国减税风波平息与日本央行干预后，美元指数回落至110-111一带的上行趋势线支撑位。
• 多头拥挤度：美元多头占比降至76.2%，低于2021年年中以来的长期支撑比率70%，但仍然较高，市场等待11月议息会议及新数据。

2. 权益市场走势

• 海外权益市场：10月以来表现强劲，道琼斯指数单月上涨14%，跑赢纳斯达克指数4%的涨幅。
• 行业表现：能源、工业、金融等传统价值行业领涨，通信设备行业则录得负收益。
• A股与H股：受疫情反复影响，A股与H股表现较弱，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌4.33%、3.54%、1.04%。
• 分析师预期：盈利一致预测动态调整，Q4与明年上半年盈利预期下降，与PMI波动方向趋同。

3. 需求侧成为市场焦点

• 消费者信心：随着通胀拐点到来，消费者信心指数触底反弹，美国领先欧洲。
• 居民杠杆率：美国居民杠杆率水平远低于上次危机时期，居民资产负债表健康，信用链条未出现裂痕。
• 国内需求复苏：尽管我国权益与商品市场表现较弱，但市场传闻和走势显示积极信号，需持续跟踪防疫政策和经济刺激措施。

关键信息

• 美债收益率：回落至4.00%左右，技术面回到上升趋势线。
• 美元指数：回落至110-111一带，多头拥挤度下降，但仍在高位。
• 海外权益市场：价值股表现优于成长股，道琼斯指数单月涨幅显著。
• A股与H股：表现疲软，受疫情反复影响。
• 消费者信心：美国领先欧洲反弹，通胀拐点是关键因素。
• 居民杠杆率：美国相对较低，经济硬着陆风险小。
• 市场关注点：从金融紧缩转向需求侧变化，需持续跟踪国内政策与数据。

图表说明（关键趋势）

• 图1：美债收益率回落至上升趋势线。
• 图2：10月美国制造业与服务业PMI均不及预期。
• 图3：美元指数回落至上升趋势线附近。
• 图4：美元多头拥挤度下降。
• 图5：海外权益市场表现优于A股，价值股反弹强于成长股。
• 图6：行业表现分化，传统行业领涨。
• 图7：标普盈利预期持续下降，与PMI趋同。
• 图8：消费者信心指数随通胀拐点反弹，美国领先欧洲。
• 图9：美国居民杠杆率温和，远低于上次危机水平。

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