20250114-东证期货-商品期货热点报告_库存周期定位下的行业中观比较（十五）_9页_2mb

商品期货行业分析报告（库存周期定位下的行业中观比较）

报告摘要

库存周期与经济周期定位

11月数据显示，中国工业企业产成品存货同比为33%，连续4个月回落；营收同比增长6.7%，利润总额下降7.3%。当前处于“被动去库存”阶段，对应的经济周期为复苏期。虽然企业和利润数据边际改善，但仍处于负区间。

中观行业分析

需求边际好转行业集中于中游材料制造和下游消费制造，潜在驱动力为低估值效应和消费券政策刺激。具体表现：

• 产业端分化：黑色金属、化工等上游价格因淡季或供需变化出现分化
• 细分行业中景气改善集中在烟草制品、纺织、黑色金属冶炼等行业

通胀与库存关联

12月PPI同比-2.3%，环比转负，结束连续负增长；通胀压力尚未有效传导到终端。若消费政策加力（如“两新”政策），可能增强PPI改善的基础

投资建议

当前库存周期虽显示需求回暖迹象，但企业投资回升效果有限，主要受制于：
1 美联储降息空间收窄抑制美元贬值预期
2 国内货币政策空间受限
建议关注：潜在财政刺激政策对总需求提振、细分行业中低估值修复机会、新兴行业中库存周期拐点

风险提示

政策变化和大宗商品价格波动可能对下游需求产生扰动，强美元环境下需警惕海外需求风险

本报告分析基于2024年12月及2025年1月数据，最后更新于2025年1月14日