深度报告-20210530-太平洋-奥精医疗-688613.SH-奥精医疗_自研体外仿生矿化技术_领衔人工骨修复材料市场_33页_2mb

奥精医疗（688613）总结

公司概况

奥精医疗成立于2004年，是一家专注于高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产与销售的国家级高新技术企业。公司于2011年推出矿化胶原仿生骨修复材料，拥有完整的体外仿生矿化技术平台，产品已取得中国第III类医疗器械注册证，并且“BonGold”产品已获得美国FDA 510(k)市场准入许可，是首个通过该认证的国产人工骨修复材料。

公司财务表现强劲，2017-2020年营业收入年复合增长率约为26.22%，归母净利润年复合增长率达55.77%。ROE持续提升，2020年达到14%。公司主要产品包括“髂金”、“齿贝”、“颅瑞”及“BonGold”，其中“髂金”是主要收入来源，2020年实现销售收入1.28亿元，占总收入的69.30%。

行业情况

骨修复材料市场

预计2023年国内骨修复材料市场规模将达到近百亿元，其中人工骨修复材料为骨移植的新选择。2018年我国骨修复材料市场规模为39.3亿元，预计2023年将增长至96.9亿元，年均复合增长率达19.8%。

骨科骨缺损修复材料

2018年市场规模为20.2亿元，预计2023年将达53.4亿元，年均复合增长率22.7%。人工骨修复材料市占率有望进一步提升，2018年约为1/3，奥精医疗占据13%。

口腔科骨植入材料

2018年市场规模为10.5亿元，预计2023年将达26.0亿元，年均复合增长率19.9%。目前进口产品占据70%的市场份额，奥精医疗产品占据16%。随着国产替代趋势，未来增长空间广阔。

神经外科颅骨缺损修复材料

2018年市场规模为8.6亿元，预计2023年将达17.5亿元，年均复合增长率15.3%。目前以金属材料为主，但高分子材料和复合材料发展迅速，奥精医疗产品占据3%的市场份额。

产品分析

技术平台

公司依托自主研发的体外仿生矿化技术，使I型胶原蛋白及羟基磷灰石有序排列，形成与人体天然骨成分和结构相似的人工骨修复材料，具有良好的生物相容性、生物可降解性和骨传导能力。

现有产品

• 髂金：用于骨科骨缺损修复，2020年实现销售收入1.28亿元，同比增长25.13%。
• 齿贝：用于口腔和整形外科，2020年实现销售收入1281万元，同比下降56.7%。
• 颅瑞：用于神经外科，2020年实现销售收入4266万元，同比增长24.97%。

在研管线

公司共有11个主要在研项目，涵盖人工骨、软组织修复材料、手术器械等，目标是提升现有产品的性能、拓展应用领域，并增强市场竞争力。例如，“矿化胶原/聚酯人工骨修复材料”、“胶原蛋白海绵”、“口腔引导组织再生膜”等均处于不同研发阶段，计划于2021年及之后逐步开展临床试验和上市。

投资建议

公司预计2021-2023年营业收入分别为2.71亿元、3.53亿元、4.59亿元，归母净利润分别为1.22亿元、1.64亿元、2.21亿元。当前PE分别为126倍、94倍、70倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

募集资金拟投资项目

公司拟使用募集资金78,882.81万元，用于以下项目：

1. 奥精健康科技产业园建设项目：投资55,866.96万元，用于扩大生产规模。
2. 矿化胶原/聚酯人工骨及胶原蛋白海绵研发项目：投资4,585.50万元，用于产品升级与研发。
3. 营销网络建设项目：投资8,430.35万元，用于拓展市场。
4. 补充营运资金：投资10,000万元，用于支持日常运营。

风险提示

1. 带量采购政策风险：若公司未能中标，将影响市场份额和利润水平。
2. 实际控制人持股比例较低风险：胡刚、崔福斋、黄晚兰共同控制公司股份比例为21.06%，相对较低。
3. 原材料采购集中风险：主要原材料采购集中，可能影响供应链稳定性。
4. 研发与销售费用上升风险：募投项目可能增加大额费用，短期内影响经营业绩。