深度报告-20210526-兴业证券-奥精医疗-688613.SH-国内矿化胶原人工骨修复材料领域领航者_29页_2mb

奥精医疗总结

核心内容

奥精医疗是一家专注于高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产与销售的国家级高新技术企业。公司主要围绕矿化胶原人工骨修复材料领域进行研究与开发，自2011年起推出相关产品并完成产业化，建立了具有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台。公司产品“髂金”、“齿贝”、“颅瑞”和“BonGold”已取得中国第III类医疗器械产品注册证和美国FDA510(k)市场准入许可，分别用于骨科、口腔或整形外科、神经外科的骨缺损修复。

主要观点

• 行业地位：奥精医疗是国内矿化胶原人工骨修复材料领域的领航者，技术领先，产品覆盖多个临床科室。
• 市场前景：随着人口老龄化、种植牙渗透率提升及颅骨缺损发病率增加，我国骨科、口腔科和神经外科骨修复材料行业将快速发展。
• 产品优势：公司产品具有良好的生物相容性、可降解性、骨传导性、骨诱导性和可塑性，符合临床需求。
• 技术壁垒：公司拥有自主知识产权的体外仿生矿化技术平台，技术积累深厚，研发能力强。
• 研发团队：公司拥有跨领域的研发团队，具备较强的技术研发与创新实力。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.93元、1.25元、1.70元，公司具备良好的盈利能力增长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2021-05-25
• 收盘价（元）：102.00
• 总股本（百万股）：133.33
• 流通股本（百万股）：27.40
• 总市值（百万元）：13600.00
• 流通市值（百万元）：2794.72
• 净资产（百万元）：669.05
• 总资产（百万元）：841.58
• 每股净资产（元）：6.41

财务指标（2020年）

• 营业收入（百万元）：184
• 同比增长：9.0%
• 净利润（百万元）：89
• 同比增长：31.2%
• 毛利率：83.8%
• 净利润率：48.4%
• 净资产收益率(%)：14.3%
• 每股收益(元)：0.67
• 每股经营现金流(元)：0.64

投资要点

• 产品布局：公司产品已覆盖骨科、口腔或整形外科、神经外科多个领域，临床使用超过百万例。
• 技术优势：公司拥有完整的体外仿生矿化技术平台，具备自主知识产权。
• 市场拓展：公司正积极拓展海外市场，计划于2021年申请美国FDA510(k)许可，同时推进欧盟市场准入。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.93、1.25、1.70元，首次覆盖，暂无评级。

行业概览

医疗器械行业

• 全球市场规模2017年为4,050亿美元，预计2024年将达到5,945亿美元，年均复合增长率5.6%。
• 我国医疗器械市场规模2018年达5,300亿元，同比增长19.8%。

生物医用材料行业

• 全球市场规模2019年为1,050亿美元，预计2024年将达2,070亿美元，年均复合增长率14.5%。
• 我国市场规模由2008年的58亿美元增长至2015年的370亿美元，预计2020年将达1,355亿美元，占全球市场份额提升至22.0%。

骨修复材料行业

• 全球市场规模2018年为25.8亿美元，预计2026年将达到35.6亿美元，年均复合增长率4.1%。
• 我国市场规模2018年为39.3亿元，预计2023年将达96.9亿元，年均复合增长率19.8%。

主要产品与在研产品

主要产品

• 髂金：用于骨科各类骨缺损修复，2017-2020年收入占比稳定。
• 齿贝：用于口腔和整形外科骨缺损修复。
• 颅瑞：用于神经外科颅骨缺损修复。
• BonGold：获得美国FDA510(k)市场准入许可，为我国首个此类产品。

在研产品

• 公司共开展11项在研项目，包括矿化胶原/聚酯人工骨修复材料、脊柱用矿化胶原人工骨修复材料、胶原蛋白海绵、胶原贴敷料、口腔引导组织再生膜、颅骨修复定制体、人工硬脑（脊）膜、神经管鞘、人工皮肤、骨科、口腔科手术器械类产品等。

竞争优势

技术优势

• 公司拥有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台，技术积累深厚。
• 产品具备良好的生物相容性、可降解性、骨传导性、骨诱导性及可塑性。

产品及市场布局优势

• 产品线丰富，覆盖骨科、口腔科、神经外科等多领域。
• 积极拓展海外市场，计划于2021年申请美国FDA510(k)许可，已启动欧盟市场准入申请。

研发团队及体系优势

• 公司拥有跨领域的研发团队，多位核心成员曾获多项荣誉。
• 建立了以临床需求为导向、以自主研发为主导、产学研相结合的研发体系。
• 截至2020年底，公司拥有47项专利，研发费用率较高。

财务分析

收入分析

• 2017-2020年营业收入分别为9,137.64万元、1.24亿元、1.69亿元和1.84亿元，年均复合增长率21.89%。
• 2017-2020年归母净利润分别为2,353.20万元、3,298.50万元、6,778.49万元和8,894.45万元，年均复合增长率42.16%。

毛利率分析

• 2017-2020年毛利率分别为79.66%、83.18%、82.88%和83.81%，处于行业合理区间。
• 与同行业可比公司相比，公司毛利率略低，但产品结构稳定。

期间费用分析

• 销售费用率低于行业平均水平，主要采用经销模式。
• 管理费用率较高，主要受经营规模较小及职工薪酬、折旧与摊销影响。
• 研发费用率较高，公司持续投入研发，提升产品性能。

风险提示

• 产品结构单一，未来需进一步丰富产品线。
• 产品质量风险，需持续加强质量控制。
• 新产品研发风险，需投入大量资源和时间。
• 竞争格局加剧，需提升市场竞争力。

总结

奥精医疗在矿化胶原人工骨修复材料领域具有显著的技术优势和市场布局优势，产品线覆盖多个临床科室，且已取得国内外多项认证。公司正积极拓展海外市场，未来产品线将更加丰富。尽管公司目前存在一定的产品结构单一和市场竞争加剧等风险，但其在研发、技术、人才等方面具备较强的竞争力，盈利前景较好。