20240927-东证期货-商品期货季度报告_探寻见底的前置条件_18页_6mb

商品期货市场分析总结

2024年9月27日季度报告
作者：吴梦吟

1. 美联储降息信号与国内政策响应

美联储政策转换：美联储9月开启首次降息50个基点，但强调为预防性降息，未来降息速度不会明显加快。全球实际利率下行趋势明确，但政策节奏仍影响市场风险情绪。

国内逆周期调控：三部委联合推出降准、降息等多项政策，财政政策发力空间仍存，通过多重手段应对经济下行压力，支撑商品市场风险偏好回升。

2. 商品市场表现回顾与转向预期

走势分化：2024年中以来，商品市场呈现调整趋势，从交易需求下行风险驱动供需再平衡。此阶段收益率分化，贵金属表现较好，黑色金属及能源化工跌幅显著。

驱动转换预期：随着中美政策周期转向及需求旺季来临，商品将从“弱现实、弱预期”转向“弱现实、强预期”，进一步转好仍需数据验证。

3. 板块配置逻辑分析

贵金属

• 配置逻辑：降息周期下，黄金受益实际利率下行，白银受收益与黄金走势分化。
• 配置建议：中长期建议多配黄金，空配白银；短期关注情绪修复带来的反弹机会。

黑色金属

• 供需矛盾突出：原料端库存压力大，成材去库短期偏强，但上游供应过剩预期仍存。
• 配置建议：观望为宜，原料端需关注库存压力是否缓解，成材关注季节性需求恢复。

有色金属

• 优势因素：矿端供应约束，新能源和基建需求支撑。
• 配置建议：推荐多配铜、铝、锌，铜精矿进口增多、新能源需求好于季节正常水平。

能源化工

• 原油呈现：高库存下需求预期持续弱化，地缘冲突导致供应扰动有限，价格回调仍有空间。
• 化工品表现：需求有限但估值较低，聚酯产业链、甲醇、尿素等品种阶段性套利机会。

农产品

• 结构性机会突出：油脂类表现强势，生猪阶段性供应改善推动估值修复。
• 配置建议：关注远期天气和进口政策扰动下的期权策略，商品加仓机会有限。

4. 配置建议与风险提示

核心策略：短期市场情绪修复或驱动超跌商品反弹，但中长期估值中枢上行仍依赖于供需持续好转；因此相对看多贵金属及有色金属，黑色、能源化工须关注供需兑现情况。

风险预警：

• 经济超预期变化及货币政策分化导致汇率波动
• 地缘政治冲突加剧超预期风险
• 全球宽松步伐与国内逆周期节奏的持续差异

免责声明：本报告由上海东证期货有限公司制作，仅供客户使用，不构成任何投资建议。详细内容请参阅原报告。