20211015-国盛证券-晶丰明源-688368.SH-凌鸥创芯收购草案披露_打造电机驱动解决方案_3页_791kb

晶丰明源 (688368.SH) 总结

核心内容概述

晶丰明源近期披露了收购凌鸥创芯的草案，计划通过发行股份及支付现金的方式，收购凌鸥创芯 95.75%的股权，交易价格为6.13亿元。其中，2.3亿元以发行股份支付，发行价格为217.80元/股，发行股份数量为106.74万股。同时，公司拟募集不超过1.94亿元的配套资金，用于支持此次收购及未来发展。此次收购旨在构建完整的电机驱动解决方案能力，并拓展在智能家居、家电、电动工具及工业控制等领域的应用。

主要观点

1. 业务协同与技术整合

• 形成电机驱动解决方案：晶丰明源在电源管理芯片领域的技术积累与凌鸥创芯在电机控制MCU芯片的技术优势形成互补，可共同构建完整的电机驱动系统。
• 提升产品竞争力：通过整合双方技术资源，晶丰明源可开发更多预驱和功率芯片，与凌鸥创芯的MCU主芯片协同，提升系统性能与集成度。
• 联合研发智能功率模块（IPM）：双方合作开发IPM等产品，进一步优化产品组合，提高系统内部接口匹配性与协调性，加速产品迭代。

2. 国产替代机遇

• MCU市场前景广阔：随着物联网设备的发展及全球MCU市场缺货，国产替代趋势明显，晶丰明源通过收购凌鸥创芯，强化在MCU领域的竞争力。
• 业绩承诺彰显信心：业绩承诺方承诺凌鸥创芯2021-2023年度累积实现扣非净利润不少于1.6亿元，分别对应3000万元、5000万元和8000万元，增强了市场对收购前景的信心。

3. 品类扩张与增长潜力

• 拓展产品线：公司持续拓展LED驱动芯片、电机驱动产品，并进军AC/DC电源管理类芯片市场，提升市场覆盖范围。
• 中长期增长空间：通过内生增长与外延并购，公司有望在MCU及DC/DC电源管理芯片领域成为新的增长点。
• 财务预测积极：预计公司2021-2023年营收分别为24.5/30.5/39.1亿元，归母净利润分别为7.4/8.1/9.1亿元，对应PE分别为32.2/29.5/26.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购细节

• 交易价格：6.13亿元
• 支付方式：发行股份2.3亿元（106.74万股，217.80元/股） + 支付现金3.83亿元
• 交易对象：李鹏、邓廷、张威龙、南京道米、达晨创通
• 配套融资：不超过1.94亿元，向不超过35名特定投资者询价发行

业务拓展

• 应用领域：智能家居、家电、电动工具、工业控制
• 产品组合：LED驱动芯片、电机驱动芯片、AC/DC电源管理芯片
• 技术协同：MCU与电源管理芯片形成整套电机控制系统，提升产品性能与集成度

财务表现

财务指标分析

• 成长能力：2021年营收增长121.9%，净利润增长973.4%，显示公司业绩显著提升。
• 盈利能力：毛利率由22.9%提升至46.2%，净利率由10.6%提升至30.2%，盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从17.5%上升至24.9%，但流动比率和速动比率保持稳定，公司具备良好的流动性。

风险提示

• 审批风险：收购方案需通过相关监管审批。
• 新产品研发不及预期：技术开发可能面临不确定性。
• 下游需求波动：市场需求变化可能影响公司业绩。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值依据：基于2021-2023年财务预测，PE分别为32.2/29.5/26.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

结论

晶丰明源通过收购凌鸥创芯，强化了其在电机驱动解决方案领域的竞争力，拓展了新的应用市场，并有望通过技术协同与产品整合，实现业绩的快速增长。公司当前估值合理，具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。