20260105-中邮证券-宏观研究_假期消费温和增长_文旅消费多元扩容_25页_1mb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师袁野与研究助理苑西恒共同撰写。报告聚焦于2026年元旦假期的消费情况、政策对经济的影响、国内外宏观热点及风险提示等内容，为投资者提供宏观视角下的市场分析与展望。

主要观点

1. 假期消费温和增长，文旅消费多元扩容

• 居民出行热度高企：元旦假期跨区域人员流动量达5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.62%。
• 消费增长相对温和：国内出游总花费847.89亿元，同比增长6.35%，年均复合增速为3.12%。
• 多元服务消费持续扩容：
  • 政策赋能文体旅融合，释放消费潜力，冰雪游、避寒游、跨年游等成为热门。
  • 小城旅游成为新趋势，如云南普洱、保山等地机票量同比增长超2倍。
  • “文化+体验”需求增长，中式主题乐园如开封万岁山武侠城等成为热门景区。
  • 跨境游热度不减，元旦假期全国边检保障661.5万人次出入境，同比增长28.6%。

2. 行业表现

• 出行餐饮强劲复苏：重点省市餐饮消费增长显著，如浙江、北京、南京、广西等，部分城市增长超3倍。
• 观影需求热度下降：元旦档票房为7.4亿元，日均观影人次同比下降16.81%，平均票价下降3.17%。

3. 政策驱动PMI改善，但盈利挤压与就业风险仍存

• 制造业PMI重回扩张区间：12月制造业PMI为50.1%，较前值上升0.9个百分点，好于季节性表现。
• 市场主体非均衡修复：BCI指数回落，中小企业景气度下降，可能影响就业市场。
• 盈利空间收缩：产成品出厂价格指数尚低于荣枯线，企业盈利空间仍受挤压，部分原因是原材料价格上升未能有效传导至终端。

4. 建筑业与服务业景气度改善

• 建筑业景气度明显改善：12月建筑业PMI为52.8%，较前值上升3.2个百分点，受益于政策支持和天气因素。
• 服务业温和回升：12月服务业PMI为49.7%，较前值回升0.2个百分点，但整体仍处于收缩区间。

5. 政策展望

• “两重”“两新”领域政策接续发力，有望推动投资止跌回稳、消费平稳增长。
• 需关注国际大宗商品价格上涨对企业盈利和就业的潜在影响。

关键信息

国内宏观热点

• 上海消费增长：元旦假期日均消费122亿元，同比增长2.5%；离境退税销售额同比增长132.6%。
• 广州文旅消费：接待游客超630万人次，文旅消费超57亿元，跨年夜地铁客运量破全国纪录。
• 广东文旅吸金近百亿：全省旅游收入99.8亿元，日均增长39.8%。
• 北京楼市回暖：优化政策后成交量显著回升，商贷利率下调。
• 数字人民币升级：2026年1月1日将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，纳入准备金制度框架管理。
• 国企带头抵制“内卷”：推动产业链上下游融通发展，助力国内大循环。

国外宏观热点

• 美国就业市场：初请失业金人数降至今年最低水平之一，但失业率可能仍上升，美联储或将暂停降息。
• 美国房地产市场：10月房价涨幅创13年来新低，公寓市场表现疲软。
• 美联储政策动向：预计2026年将降息两次，但部分经济学家认为1月再次降息概率较低。
• 欧洲制造业：欧元区12月制造业PMI终值48.8%，订单减少，企业谨慎应对。
• 日本央行：加息可能循序渐进，下一次加息或在10月进行。

风险提示

• 海外主权债务风险走高。
• 政策效果不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上）、中性（-10%至10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（20%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。

其他重要信息

• 以旧换新政策成效显著：2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及3.6亿人次。
• 上海发布补贴政策：对符合标准的家电、数码产品给予15%的补贴。
• 全国育儿补贴发放：已发放超2400万人，2026年将全面开放申领。

总结

本报告全面分析了2026年元旦假期消费情况、政策对经济的影响、国内外宏观热点及投资建议。消费市场呈现温和增长与文旅多元化趋势，政策推动制造业和建筑业回暖，但盈利与就业风险仍需关注。国内外经济形势存在不确定性，需警惕海外债务风险与政策效果不及预期。