20180101-西南证券-策略周报_2017年八大市场特征总结_19页_1mb

报告摘要

2017年A股市场特征总结

核心内容

2017年A股市场呈现出高度分化的结构性行情，主要受全球经济复苏、金融去杠杆及国内政策调整等多重因素影响。这一年，股市与债市、大盘股与小盘股、消费与周期板块等均表现出显著的分化趋势，同时机构投资者的主导地位逐渐增强，散户投资行为与机构形成鲜明对比。

主要观点

金融去杠杆下的股债分化：2017年，由于金融去杠杆政策的实施，债市利率快速上行，长短期利差收窄，债市进入熊市。与此同时，A股在盈利驱动下，以上证50为代表的龙头股表现稳健，走出慢牛行情，股市与债市形成明显分化。
大盘股与小盘股走势分化：上证50为代表的蓝筹股稳步上涨，而中证1000为代表的中小盘股震荡下行。这种分化反映了资金偏紧条件下的存量博弈格局。
行业板块高度分化：2017年行业涨跌幅差异显著，食品饮料和家电板块涨幅分别达53.9%和43.0%，而纺织服装和传媒板块则下跌23.8%和23.1%。此外，周期股如钢铁和有色金属在年初表现强势，而消费股如食品饮料则在后半年发力。
估值体系变化：小盘股估值从高溢价转为折价，而大盘股估值则从折价转为溢价，显示市场对核心资产的偏好增加。
消费与周期板块轮动：2017年消费与周期板块呈现明显的轮动效应，一季度周期股强势，二季度消费股表现突出，三季度周期股再次上涨，四季度消费股延续强势。
机构主导市场：2017年机构投资者对市场的影响力显著提升，平均持股比例和持股市值均有所增加。机构在投资中更倾向于大盘股，而散户则更多关注小盘股。
机构与散户极端分化：机构持股集中度上升，而散户则在小盘股中保持较高参与度。机构在赚钱，散户则普遍亏损。
市场流动性变化：央行公开市场操作转为净回笼，银行间流动性趋紧，票据贴现利率上升，反映市场资金面偏紧。

关键信息

机构主导权增强：2015年6月后，机构平均持股比例和持股市值显著增加，显示机构对市场的主导权增强。
市场分化加剧：2017年A股市场出现显著的分化，包括股债分化、大盘股与小盘股分化、行业板块分化等。
消费与周期轮动：2017年消费与周期板块呈现明显的轮动效应，具体表现为一季度周期股上涨，二季度消费股上涨，三季度周期股上涨，四季度消费股上涨。
市场风险提示：市场存在系统性风险，投资者需注意。

图表与数据

图1：利率上行与长短期国债利差收窄
图2：利率与股市同时上行，股债市场大分化
图3：大盘股和小盘股走势明显分化
图4：大盘股和小盘股换手率呈现负相关
图5：2017年A股主要指数高度分化
图6：2017年各申万一级行业涨跌幅高度分化
图7：2017年大盘股估值溢价，小盘股估值折价
图8：消费和周期走势呈现明显的轮动效应
图9：周期板块和消费板块成交额呈现较明显负相关性
图10：近年来机构的平均持股比例稳步增加
图11：近年来机构的持股市值稳步增加
图12：公募基金（相对收益）的平均持股比例持续下降
图13：公募基金（相对收益）的持股市值持续下降
图14：近年来社保基金的持股市值稳步增加
图15：近年来私募基金持股的市值明显增加
图16：2017年QFII的持股市值小幅增加
图17：2017年保险的持股市值继续增加
图18：2017年市值前300名的公司股东户数明显下降
图19：2017年市值后300名的公司股东户数基本不变
图20：2017年涨幅前300名的公司股东户数明显下降
图21：2017年跌幅前300名的公司股东户数明显增加
图22：CBOE波动率指数
图23：上证综指走势
图24：各板块指数走势
图25：上周涨跌家数统计
图26：A股换手率
图27：各行业涨跌幅
图28：央行公开市场操作净投放
图29：银行间回购加权利率
图30：票据贴现利率
图31：长短期利差
图32：两市融资余额
图33：各板块资金净流入状况
图34：本周A股限售解禁市值
图35：本周解禁类型

表格数据

表1：本周股票价格相关统计
表2：本周解禁个股明细

分析师信息

分析师：朱斌
执业证号：S1250515070001
电话：021-68415861
邮箱：zhbin@swsc.com.cn

公司信息

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投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下