深度报告-20250711-山西证券-中恒电气-002364.SZ-HVDC方案领头羊_AI浪潮下迎新机_24页_1mb

【行业与公司概况】
中恒电气成立于1996年，专注于数字能源领域，主要业务涵盖数据中心与站点能源、数字电网服务、电力电源及新能源车充换电等方向。2024年营收达19.6亿元，同比增长26.1%；归母净利润达1.1亿元，同比大幅增长178.5%。

【核心竞争优势与市场机会】

1. HVDC赛道龙头：作为国内第一家提出数据中心绿色供电技术的企业，公司牵头编制行业标准并在工信部获评“单项冠军”，占据HVDC市场份额领先地位。
2. 强绑定优质客户：是腾讯、阿里云的长期合作伙伴，2021年中标阿里巴巴巴拿马框架项目（金额超8亿元），巴拿马电源方案具备高可用性、高效率、低成本优势。
3. 上行行业周期：在AI算力爆发和AI基础设施投入增加背景下，数据中心供电改革向HVDC迁移，未来渗透率有望持续提升。

【业务拆分与增长点】

• 硬件业务（电源业务）：
  • 数据中心电源：预计2025-2027年年增65%-70%，较快增速主要受益于阿里资本开支、大厂IDC建设与HVDC方案推广。
  • 电力电源：2024年营收同比增长20.5%，持续巩固存量市场份额并拓展海外及储能应用。
• 软件业务（数字电网）：子公司中恒博瑞技术深耕多年，数字经济时代新型电力系统建设、虚拟电厂、能源云平台将是公司未来增长主线。

【财务预测与估值】
假设：

• 2025-2027年营收复合增速35.9%，净利润复合增速50.0%；
• 营收端：数据中心电源为核心增长引擎；电力电源、数字能源服务稳定；
• 归母净利润2025-2027年分别为2.1亿、3.1亿、4.4亿元。
  估值：基于2025年预测EPS0.37元，维持PE41.1倍，当前股价PE约41倍。估值与麦格米特、禾望电气等同行业公司相比成中高水平。

【评级与建议】
维持**“买入-B”评级**，建议配置于中短期波动行情中把握上行趋势；关注风险要素包括市场竞争格局变化、地政策调控风险及原材料波动。

【投资风险】
宏观经济周期、产品价格波动、技术路线迭代、人才竞争力均是潜在中性至负面风险因素。